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虽然今年1月工作日相比于去年1月减少了3天，但在政策持续发力、企业预期快速好转、银行“开门红”项目储备充足的背景下，1月信贷数据大概率能够实现“开门红”。且信贷投放节奏主要集中在1月中上旬，结构则主要偏中长期企业贷款。

在1月信贷总量和结构双双好转时，有两点需要注意：第一，信贷结构好转和社融增速背离趋势延续，社融同比增速1月或继续回落。

第二，信贷改善的持续性有待进一步观察。

对于债券市场而言，我们认为目前债券市场对疫后经济修复的定价或已经比较充分。对比2020年7月，本轮疫后基本面的修复力度和资金收敛的速度很难超过当时，且相比于2020年年中，当下银行资金成本已经明显回落，目前国债继续向上突破3%的动力有限。

风险提示：债券市场超预期调整、国内信用环境恶化、信贷投放不及预期。