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小熊电器(002959 )

公司业绩：公司发布业绩快报，2022年实现营收41.2亿元，YOY+14.1%，录得净利润3.7亿元，YOY+31.2%，扣非后YOY+36.1%，公司业绩略好于预期。其中Q4单季度实现营收14.2亿元，YOY+14.1%,净利润1.3亿元，YOY+39.2%。

新品类&新渠道推动，Q4营收延续两位数增长：2022年12月国内消费、物流虽受疫情影响较大，但公司Q4单季营收端延续两位数的增长，我们估计主要是10月、11月增长明显，其中一方面是受益于公司产品推陈出新，母婴、家居类新品增长较快，另一方面公司渠道拓展顺利，拼多多、抖音等新兴渠道增长较快，拉动营收增长。

原材料价格下降、产品结构优化共同推升毛利率水平：公司Q3时单季毛利率已同比提升2.9个百分点至36.9%，主要受益于原材料价格下降。Q4期间，塑料、铝、铜价格仍保持在相对低位，均价同比约有9%-11%的降幅，我们估计公司Q4毛利率仍将受益于原材料价格同比下降，延续提升的趋势。此外，公司直销渠道增加以及缩减低价SKU也对提升毛利率有帮助。从净利率来看，公司22Q4净利率同比提升约1.7个百分点，2022年全年净利率也同比提升1.1个百分点。

盈利预计及投资建议：短期来看，新冠防疫“乙类乙管”后，消费需求将逐步恢复，另外公司渠道拓展和SKU精简也将提升公司业绩表现。长期来看，公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩长期增长。我们预计公司2023、2024年分别实现净利润4.7亿元、5.4亿元，分别同比+26.7%、+14.8%，EPS分别为3.0元、3.5元，对应PE分别为22倍、19倍。目前估值合理，业绩好于预期，维持“买进”投资评级。

风险提升：新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧