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两会召开，各项政府预期目标公布，最为市场关注的是GDP目标定为5%左右，略微低于市场预期。我们认为可以类比2021年，当年GDP增速目标为6%，大幅低于市场预期，政府同样留有余地。从2021年两会当时的市场走势来看，短暂冲击幅度较小且很快过去，实际基本面变化才是主导因素。

宏观目标设定偏保守，政策力度或趋于中性。2023年政府工作报告关于宏观经济目标的设定整体符合市场此前预期：经济增长预期目标为5%左右；居民消费价格涨幅目标3%左右；城镇新增就业目标1200万人左右，城镇调查失业率全年控制在5.5%左右；赤字率拟按3%安排，地方政府新增专项债3.8万亿元。专项债发行节奏与2022年相似，节奏前置，2023年前两月发行8269亿元，完成全年进度的21.76%。

经济继续修复，市场延续博弈。相比上周，综合各类高频数据，经济修复程度有所加强。人流数据保持强势，生产数据有一定修复，房地产成交也继续好转。特别的，2月PMI较为强劲，各个分项均明显回升。然而，由于市场博弈和预期交易较为充分，股市仅略有反弹，国债收益率甚至略有下行。

美欧经济修复，外盘表现不弱。美欧的经济情况好于此前市场预期，特别是服务业PMI，2023年2月两大经济体均已恢复到景气扩张区间。或受益于经济表现较好，虽然美国加息预期略有抬升，但是美股表现偏强，外盘股整体亦不弱。

后市展望。趋势仍处在股弱债强向股强债弱转换过程中，当下处于中后期。往后看，股市延续乐观，但反弹力度已不小，未来中枢上行空间有限。本周债市整体小幅调整，和股市小幅上行基本相对应。我们对债市的观点不变，收益率中枢仍处在缓慢上行的轨道，并随基本面变化而震荡。如果房地产修复和政策刺激未证实，收益率在当前点位震荡；如果房地产修复和政策刺激证实，收益率中枢将上行10BP左右，在新的平台上震荡。

风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期