晨光生物(300138)


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植物提取行业龙头,业绩多年连续增长

晨光生物深耕植物提取行业二十余年, 辣椒红素、辣椒精、叶黄素三大主力产品全球市占率第一。 2016 年至 2022 年,公司营收和利润年均复合增速为 19.7%、 29.6%,持续多年稳健增长。

行业:小品类大空间,发展前景广阔

在健康消费理念带动下,植物提取行业发展向好。 根据 Marketsand Markets 预测, 2022 年全球植物提取物市场规模为 344 亿美元,2028 年将达到 656 亿美元, 2019-2025 年复合增速为 11.7%。

工业化植物提取物有 300 多种,但单个品种的市场规模约在千万至几十亿元范围。 行业内企业亦以细分领域龙头为主,全行业性的优势企业尚未形成。 当前行业竞争主要在两方面:一是横向拓展品类;二是形成规模优势、降低原材料成本。

公司:品类扩张拓展边界,产业链延伸稳固成本优势

“三步走”战略稳步推进。第一梯队产品优势突出,众多潜力品种构建第二成长曲线,规模效应已形成。 1)辣椒红素、辣椒精和叶黄素三个主力品种全球市占率第一,分别约为 65%、 40%和 30%,拥有一定话语权; 2)众多潜力品种崭露头角。已有甜菊糖、花椒提取物、 番茄红素、姜黄素、水飞蓟、胡椒等近十个单品收入在千万级别以上,是公司未来成长的主力。 3) 保健品、中药提取等大健康产业已开启前期布局,是公司中长期拓展目标。

技术领先与全球布局,从源头掌控成本优势。 1)公司技术实力雄厚且有自己的设备公司, 主力产品综合成本比同行低 5%-10%。 2) 全球布局寻找优质原材料。从河北、新疆、云南、贵州到海外的印度、赞比亚,公司均建立了产业基地, 形成了 15 万吨辣椒、 20 多万吨万寿菊、 76 万吨棉籽的加工能力。 当前印度子公司已运营成熟;在赞比亚储备了 12 万亩土地、处于快速发展期,公司成本又将进一步降低。

看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级

公司是植物提取行业龙头,三大主力产品稳健增长,多个二梯队产品蓄势待发,公司成长性优异;同时技术、原材料成本等优势突出,铸造宽广护城河。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.82 元、1.02 元和 1.28 元。公司持续稳健成长,看好公司表现,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示: 原材料供应量及价格波动风险,需求低迷风险。

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