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投资要点

自 5 月中旬以来，保险和银行板块，在中特估热度回落的背景下， 股价重回 4 月起涨点。 我们认为，近期人民币汇率持续破 7、高频中观数据显示企业盈利仍处于低位、市场对昆明城投债务风险关注抬头等因素交织影响，是拖累板块估值回调的重要原因。不过，我们认为考虑板块估值性价比重新显现，叠加二季度相对明确的基本面拐点确立，当下我们建议投资者务必重视回调带来的布局机会。

就保险板块而言，当前市场关注点聚焦在 3.5%预定利率炒停后负债端数据改善持续性以及宏观经济对长端利率的拖累。 我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特估催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。我们认为无需过度担心 3Q23 新单数据压力。即便预定利率下降（从 3.5%到 3.0%）， 对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。产品储备方面，公司会推出分红险等利益共享新产品，同时考验队伍的销售能力，优质头部公司有望受益。值得注意的是，相比 2021 年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差， 1Q23 在没有炒停背景下，上市险企新单保持 11%的稳健增长，行业银保新单同比激增幅度达到两位数。需要强调的是， 2H23新单基数本就不高，年初以来队伍质态持续改善，支撑 2H23 业务复苏动能。板块推荐：【新华保险】、【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】。

就银行板块而言，当前市场关注点聚焦在全年息差底部确认时点以及宏观经济复苏力度。 5 月 LPR 按兵不动， 1 年期 LPR 为 3.65%， 5 年期以上 LPR 为 4.3%。从政策角度看， 2023 年政府工作报告未再提及“让利”和“降低实际贷款利率”， 1Q23 央行货币政策例会删除“三重压力”和“逆周期调节”的表述，并将“降低企业综合融资成本”调整为“推动企业综合融资成本稳中有降”。我们预计，年内 LPR 进一步下调空间不大，全年息差底部正在确立，优化负债端成本（期限&结构）是支撑全年息差的重要抓手。周末， 1-4月规上工业企业利润披露，同比下滑20.6%（ 1-3 月为同比下滑 21.4%），降幅边际收窄。客观来看，虽然当前企业盈利能力仍然偏弱， 4 月社融信贷增量也有一定回落，但是疫后银行基本面逐季改善的趋势“顶多迟到”，但“绝不会缺席”，优质股份行估值重回历史低位，若后续中特估再度升温，有望带动板块估值明显修复。板块建议关注【招商银行】、 【平安银行】，推荐【苏州银行】。

投资建议： 当前时点我们认为 AI 方向和中特估方向都要重点关注。中特估方向推荐【新华保险】， 建议关注【中国银河】、【招商银行】。 AI 方向推荐【同花顺】、【东方财富】、【指南针】。

风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋紧抑制行业创新； 3）市场竞争加剧。

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