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综合赔率数据来看，我们认为目前A股无论是从中期性价比还是短期盈亏比的角度来看都已经开始具有配置价值，但由于主题板块之前的火热交易，所以赔率并没有高到极致。在剔除AI和中特估等主题行业后，估值（风险溢价）和情绪（拥挤度）相较去年四月底和十月底还有差距，但差距已经不大。

这意味着尽管避险情绪仍浓，但我们认为除主题板块外的A股部分（流通市值占比61%），进一步下跌的空间已经逐渐消化；与此同时市场要想走出指数级别的反弹，仅靠便宜是不够的，需要后续政策面、基本面和外部环境中的一到两个因素发生变化，改变市场的悲观情绪和存量资金状况。

风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧