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投资要点

事件：6月30日，国家统计局公布6月官方PMI数据。6月制造业PMI为49%，前值48.8%；非制造业PMI为53.2%，前值54.5%。

核心观点：6月，制造业PMI数据较5月小幅转好，且高于市场预期的48.6%，反映我国经济发展态势有所好转。其中，制造业供需两端均有提速，生产指数重回扩张区间，需求端改善力度相对偏弱。结构上，新动能需求加快增长势头明显，装备制造业、高技术制造业新订单指数环比上升，且今年以来持续保持在扩张区间。非制造业PMI继续保持扩张态势，服务业需求下降态势有所缓解，企业信心有所增强；建筑业商务活动指数环比回落，但土木工程建筑业商务活动指数升至高景气区间，指向基建推进力度偏强，稳增长的基础仍在。总体上看，考虑基数因素，二季度经济增速可能较高，经济增长内生动力仍不足，市场需求不足问题仍待进一步改善，稳增长政策措施或将继续发力。

制造业景气水平小幅改善。今年前6个月，制造业PMI分别为50.1%、52.6%、51.9%、49.2%、48.8%、49%，在经历连续3个月下滑之后，6月制造业PMI企稳，环比上升0.2个百分点，显示制造业景气水平有所改善。分项上看，生产指数和新订单指数环比上升；原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数环比回落。

供需两端均有提速，生产改善强于需求。6月生产和新订单指数分别为50.3%、48.6%，环比分别上升0.7个、0.3个百分点。其中制造业企业生产活动提速较快，生产指数重回扩张区间，但需求端改善力度相对偏弱。结构上，新动能需求加快增长势头明显，装备制造业、高技术制造业新订单指数环比分别上升0.8个、0.7个百分点，且今年以来持续保持在扩张区间。外需方面，新出口订单指数环比回落0.8个百分点至46.4%，外需景气度继续偏低。

价格指数均高于上月。6月两个价格指数均有抬升，其中原材料购进价格指数环比上升4.2个百分点至45%，出厂价格指数环比上升2.3个百分点至43.9%，二者均结束了连续3个月下降的势头。去库存继续推进。6月制造业原材料和产成品库存均继续消耗。市场需求趋稳带动销售活动加速，产成品库存指数环比下降2.8个百分点至46.1%，已连续4个月下降；原材料库存指数环比下降0.2个百分点至47.4%。总体上，企业去库存仍在持续推进。

企业景气指数延续分化态势。6月大、中、小型企业PMI分别为50.3%、48.9%、46.4%，大型和中型企业PMI环比分别上升0.3个、1.3个百分点；小型企业PMI环比下降1.5个百分点，且连续4个月回落。从新订单指数来看，大中型企业需求均有改善，小型企业需求仍显乏力。小型企业运行放缓，反映以小型企业为主体的民营经济压力仍然较大。

服务业保持较快增长，企业信心有所增强。6月服务业商务活动指数环比回落1个百分点至52.8%，服务业保持恢复发展态势，但增长势头有所放缓。其中新订单指数环比上升0.1个百分点至49.6%，在上月较大幅度下降之后，市场需求降势得到一定缓解；业务活动预期指数环比上升0.2个百分点至60.3%，企业信心有所增强。

建筑业扩张较快，基建表现较强。6月建筑业商务活动指数环比下降2.5个百分点至55.7%，仍位于较高景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别升至64.3%、53.9%，二者环比升幅均超2个百分点，指向基建项目的推进力度仍然偏强。建筑业新订单指数环比下降0.8个百分点至48.7%，可能反映地产销售端仍然偏弱。

风险提示：海外局势变化超预期；疫情超预期影响；政策落地不及预期。