投资要点

本周海外加息预期升温，国内PMI数据指示经济内生动能不足。

(资料图)

海外方面，本周美联储加息预期波动，周四公布的经济数据再显韧性，加息预期显著升温，但周五公布的PCE显示通胀降温，加息预期再度回落。整周来看，加息预期有所提升。本周四公布的美国经济数据再显现韧性：一季度GDP上修，消费增长强劲，最新就业市场同样韧性。但周五美国5月PCE物价指数同比回落至3.8%，为2021年4月以来首次回落至4%以下。

这两个数据主导本周市场加息预期的变化，虽然周五预期降温，但整周来看，加息预期环比升温。FedWatch数据显示最新7月美联储暂停加息、加息25bp的概率分别是13.2%（上周28.1%）和86.8%（上周71.9%）。

加息预期升温压制风险资产价格。欧美国债收益率普遍上行，美元指数反弹，黄金与铜走弱，欧美股市则受到部分公司盈利预期提振有所反弹。

10年期美债收益率上行7.0BP至3.81%，10年期英债、德债、法债收益率分别上行6BP、2.4BP、4.9BP。美元指数反弹，非美货币贬值。本周美元指数上涨0.04%，收于102.9。欧元升值0.18%，瑞郎升值0.14%。英镑、日元、加元相对美元分别贬值0.16%、0.44%和0.49%。

尽管加息预期压制估值表现，但本周海外股市普遍反弹；周五加息预期回落后，欧美股市进一步反弹。美股道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.0%、2.4%和2.2%。欧洲三大股指同样反弹，伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别上涨0.9%、3.3%和2.0%。

国内方面，政策预期没有太大变化，周五6月PMI数据公布后，市场定价经济偏弱。本周债券利率下行，股市企稳反弹。

本周市场对政策预期的变化不大，周五之前，10Y国债仅下降0.5BP。但周五PMI数据公布，市场定价经济内生动能不足，全周10Y国债下降3.5BP。

美联储紧缩预期升温叠加国内经济偏弱，人民币震荡承压，北向资金继续流出。

本周离岸人民币兑美元一度跌破7.28，创2022年11月以来新低。全周来看，在岸人民币贬值1.02%，离岸人民币贬值0.71%。北向资金流出额进一步扩大。本周5个交易日共流出84.8亿元，相比上周3个交易日的流出额3.5亿元，流出额明显扩大。

商品方面，外盘定价商品受加息预期变化影响波动较大，国内商品整体偏弱。本周南华综合指数虽然涨0.2%，但主要受农产品价格拉动，其他商品分项在下跌，CRB商品指数跌3.2%。本周，黄金（伦敦金现）下跌0.05%，LME铜下跌1.0%，上海螺纹钢上涨0.9%，WTI原油涨2.1%。

综合来看，本周大类资产表现呈现为：美股>A股>美元>中债>美债>黄金>商品。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。