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粤电力A(000539)

事件:

粤电力 A 发布 2023H1 业绩预告： 2023H1 公司预计实现归母净利润8.0-9.5 亿元，上年同期为-13.7 亿元； 2023Q2 预计实现归母净利润7.1-8.6 亿元，上年同期为-9.3 亿元。

投资要点:

煤电业绩环比大幅改善，度电利润或高于 2 分/kwh。 2023Q2 公司预计实现净利润 7.1-8.6 亿元，环比 2023Q1 的 0.88 亿元大幅改善，创 2020Q4 以来新高， 主要是火电业务受益于燃料价格下降，盈利能力有所恢复， 同时新能源业务保持稳定收益。 根据我们测算，若2023Q2 风电度电利润环比持平， 则 2023Q2 风电利润为 1.8 亿元；假设投资收益环比持平，即为 2.1 亿元（扣除所得税后为 1.58 亿元），暂不考虑光伏的利润， 则粗略测算 2023Q2 公司火电（煤电+气电）利润为 3.7-5.2 亿元（中枢 4.5 亿元）； 考虑到天然气价格高企背景下， 气电业务或存在亏损，则公司煤电业绩中枢或高于 4.5 亿元，对应度电利润中枢或高于 2 分/kwh。

2023Q2 公司上网电量 285.8 亿千瓦时， 同比+25.1%。其中，煤电/气 电 / 风 电 上 网 电 量 222/49/12 亿 千 瓦 时 ， 同 比+22.6%/38.4%/22.6%，同比均实现快速增长。 截至 2023 年 6 月底，公司可再生能源发电控股装机 282.19 万千瓦， 2023 上半年新增装机 6.75 万千瓦（光伏）。

盈利预测和投资评级： 展望 2023Q3， 燃煤成本改善有望支撑业绩继续改善；“缺电”有望进一步催化行情。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 27.9/34.5/45.7 亿元，对应 PE 分别为 14/11/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示： 政策变动风险；电力需求不及预期；电价下滑；煤价大幅上涨；政策执行力度不及预期；装机不及预期； 测算仅供参考，以实际为准。