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拉卡拉(300773)

事件：

7 月 28 日晚公司公布 2023 年半年报，上半年实现营收为 29.69 亿元，同比下滑 1.37%；归母净利润 5.11 亿元，同比增长 54.69%，扣非归母净利润2.82 亿元，同比增长 10%。其中第 2 季度实现营收公司单季度主营收入 14.5亿元，同比上升 0.64%；单季度归母净利润 2.54 亿元，同比上升 233.55%；单季度扣非净利润 0.96 亿元，同比上升 22.87%。 非经常性损益 2.29 亿元其中二级市场减持蓝色光标股权贡献较大。

支付业务平稳，毛利率有所提升

2023 年上半年国内线下消费市场整体呈现复苏态势，以餐饮零售为代表的生活服务类消费恢复更为显著。上半年公司实现支付金额 2.27 万亿元，同比微降 2.72%，数字支付收入 25.41 亿元， 同比微降 0.54%，支付业务毛利率 27.55%，同比增加 2.25 个 pct，支付综合费率有所提升。

科技服务业务持续增长， AI 和大数据持续落地

公司科技服务收入 2.05 亿元，同比增长 14.73%，其中金融科技业务收入0.69 亿元，同比下降 18.26%，主要受商户贷款规模下降，相应服务费用收入减少影响；“支付+”行业数字解决方案收入 0.45 亿元，同比增长 25.47%，得益于服务渠道伙伴的数字化展业工具平台拓客 SaaS 收入同比增长63.76%，其他科技服务收入 0.91 亿元，同比增长 56.20%，主要为银行与外卡组织推广营销服务收入增长所致。 此外公司 AI 和大数据相关服务已经产生近 800 万元收入。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2023-25 年收入分别为 70.01/88.90/108.83 亿元，对应增速分别为 30.47%/26.99%/22.42%， 3 年 CAGR 约为 26.59%；净利润分别为8.00/11.33/14.94 亿元，对应增速分别为 155.66%/41.68%/31.83%， EPS 分别为 1.00/1.42/1.87 元/股。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，支付业务占比高，拓展商户科技服务领域成效显著， 参考可比公司估值，我们给予公司 23 年 26 倍 PE，目标市值 208 亿元，对应股价 26 元/股， 维持 “ 买入”评级。风险提示： 行业政策风险、 GPV 不及预期、费率提升不及预期、合规风险