百诚医药(301096)

(资料图)

主要观点：

事件概述

2023 年 8 月 9 日，百诚医药披露 2023 年半年度报告：公司 2023 年上半年实现营业收入 4.24 亿元，同比增长 72.53%，归母净利润 1.19 亿元，同比增长 40.51%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比增长61.69%。单季度看，公司 Q2 实现收入 2.63 亿元，同比增长 75.45%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 28.86%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增长 46.79%。

事件点评

新签订单高速增长，项目储备丰富，业绩确定性较强

截至 2023 年 6 月 30 日，公司新增订单金额为 6.27 亿元，同比增长56.30%。随着 MAH 制度兴起，与医药研发投资企业合作的收入上升，占营业收入比重为 62.28%，客户需求旺盛。项目储备方面，公司已经立项尚未转化的自主研发项目超 250 项，小试阶段 154 项，中试放大阶段 36 项，验证生产阶段 18 项，稳定性研究阶段 50 项。

自研成果转化业务步入收获期，增长迅速

分版块看，2023 年上半年药学研究收入 1.25 亿元，同比增长 37.98%；临床服务收入 0.73 亿元，同比增长 61.24%；研发技术成果转化收入1.90 亿元，同比增长 174.87%，实现毛利率 82.78%，同比提升6.92pp，增长迅速。公司仅 2023 上半年新转化 47 个项目，同比增加20 项。创新药方面，公司目前在研的创新药项目共 10 项，自研一类新药 BIOS-0618 片已完成 I 期临床试验数据统计，预计 2023 年下半年，针对相应适应症的探索临床试验将正式启动。

CDMO 板块快速发展，产能逐步释放

2023 上半年，赛默制药 CDMO 对内对外合计实现营业收入 0.59 亿元，承接项目 190 余个，对内完成 148 个受托研发项目 CDMO 服务；对外实现营业收入 0.17 亿元，同比增长 135.26%，实现毛利率43.58%。截至 2023 年 6 月 30 日，赛默制药累计已完成项目落地验证270 多个品种，申报注册 133 个品种，位居全国前列。目前，赛默制药建设面积 200 余亩，已建成药品 GMP 标准的厂房及配套实验室 13.6万平方米，其中生产剂型涵盖口服固体制剂、小容量注射液、眼用制剂（滴眼剂）、吸入制剂（含激素类）、原料药等 14 个剂型。

投资建议

考虑到公司业绩增长强劲，受托研发和自主研发技术成果转化业务稳健，销售分成增厚利润空间，提供长期业绩保障，CDMO 板块潜力突出，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.84/12.38/16.76 亿元；同比增速为 45.6%/40.0%/35.4%；归母净利润分别为 2.78/3.89/5.15 亿元；净利润同比增速 43.3%/39.7%/32.4%；对应 2023~2025 年 EPS 为2.57/3.59/4.76 元/股；对应 PE 为 24/17/13X，维持“买入”评级。

风险提示

疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等