华测检测(300012)

(资料图)

事件：公司披露2023年半年报，业绩与预告中值基本一致，符合市场预期。

投资要点

Q2归母净利润同比+18%符合预期，消费品及工业品测试板块表现亮眼

公司2023年上半年实现营业总收入25.6亿元，同比增长17.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长19.1%。单Q2实现营收14.4亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.8%。分板块，2023年上半年（1）生命科学：实现营收10.3亿元，同比增长16.8%，食品与环境下游需求稳定，板块增速稳健。（2）工业品测试：实现营收4.9亿元，同比增长25.2%，受益清洁能源、海工船舶需求提升。（3）消费品测试：实现营收4.8亿元，同比增长53.6%，受益新能源汽车高景气和蔚思博并表。（4）贸易保障：实现营收3.4亿元，同比增长5.8%。（5）医药及医学服务：实现营收2.1亿元，同比下降19.3%。我们判断贸易保障和医学板块收入增速下降，主要系医学感染类业务减少。展望下半年，生命科学板块受益土壤三普开展，消费品板块受益汽车电子、动力电池需求旺盛，医药医学板块新布局实验室产能释放，公司业绩有望稳健增长。

盈利水平稳中有升，精细化管理不断深化

2023年上半年公司销售毛利率达49.4%，同比提升0.1pct；销售净利率达17.2%，同比提升0.3pct，盈利水平稳定。分板块，（1）生命科学：毛利率48.1%，同比提升1.4pct；（2）工业测试：毛利率43.0%，同比提升0.1pct；（4）消费品测试：毛利率达44.2%，同比下降5.3pct，主要系蔚思博并表影响；（4）贸易保障：毛利率达69.6%，同比提升1.9pct；（5）医药及医学服务：毛利率达49.5%，同比提升5.2pct，主要系低毛利的医学感染业务终止。费用端，2023年上半年公司期间费用率为30.8%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.2%/8.2%/-0.4%，同比分别+0.35/+0.06t/-1.04/-0.02pct。随公司推进精细化管理、易马、蔚思博等并购标的协同效应发挥，利润率有望持续提升。

股份回购彰显增长信心，员工激励利好长期发展

上半年公司完成了2022年推出的回购计划，累计回购300万股，成交总额0.64亿元；2023年5月，公司再次推出股份回购方案，拟使用不超过1.25亿元自有资金，以不超过25元/股的价格回购300-500万股，彰显发展信心。公司回购的股份用于实行员工持股计划，7月6日发布首期员工持股计划草案，本次激励面向公司高管及核心业务骨干，总人数不超过100人，深度绑定员工利益。长效激励机制的建立将为公司业绩稳健增长奠定基础。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润11/14/16亿元预测，当前市值对应PE为30/24/20倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期；并购后协同效应不及预期