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事件：

8月15日，统计局公布7月经济数据。

投资要点：

工业生产稳步恢复。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.7%，6月份为4.4%。7月份，规模以上工业增加值环比上月增长0.01%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长3.8%，与上半年持平。结构上看，三大门类工业增加值同比增速均有所放缓。分行业看，原材料行业生产有所加快。

价格因素拖累社消零售同比增速下降。7月份，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，6月份为3.1%；扣除价格因素，实际增长3.5%，比6月份加快0.1个百分点。1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%，较上半年放缓0.9个百分点。

服务消费好于商品消费。分消费类别来看，商品消费增长较弱，暑期出游旺季服务消费需求持续释放。由于商品零售在社消总额中的占比远高于餐饮收入，上半年社会消费品零售总额的增长仍主要来自于商品零售的增长，但从单月的贡献来看，7月餐饮收入对社会消费品零售总额的拉动作用已经超过了商品零售。7月份，商品零售拉动社消零售总额增长0.86个百分点，餐饮收入拉动社消零售总额增长1.63个百分点。

投资增速小幅放缓，民间投资信心仍不足。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，较上半年增速回落0.4个百分点。其中，民间固定资产投资同比下降0.5%，降幅持续扩大。2022年以来，民间投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重持续下降。

房地产市场持续磨底。分类别来看，制造业及基建投资同比增长均有所放缓，但仍要好于全部投资的增速。1-7月份，全国房地产开发投资同比下降8.5%，跌幅持续扩大；7月房地产投资当月同比增速较6月小幅回升，但仍然处于磨底阶段。从土地购置费与新开工面积同比增速来看，当前房地产企业新开工意愿仍然较弱。需求端来看，居民购房信心仍然不足。1-7月份，商品房销售面积同比跌幅继续扩大；从价格端来看，7月份，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降0.57%，环比回落0.23%，跌幅均较前值有所扩大；70个大中城市中，新建商品住宅价格同比和环比上涨城市数量相比上月均有减少。

风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。