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银河观点集萃:

策略：“一揽子”活跃资本市场举措，提振A股市场信心。历次降费后市场表现复盘：（1）指数表现：一般情况下，沪深交易所降费对于短期内A股市场表现有提振效果。但2015年7月，受股市整体下跌态势影响，该轮降费对于指数的提振效果并不明显。（2）行业表现：由于2022年11月18日仅北交所公告降费，而北交所体量较小，市场反响不足，不适用于为本轮三大交易所同步降费后的市场表现提供参考。因此，综合2012年4月、2012年8月以及2015年7月这三轮降费，总结行业表现。短期内可关注有色金属、环保、煤炭行业，以及美容护理、医药生物、食品饮料等大消费细分板块。

策略：此次5年期以上LPR维持不变，正是出于呵护商业银行净息差空间的考虑。维持5年期以上LPR稳定，在存量房贷方面，有助于避免新增和存量房贷利率的利差进一步扩大带来的负面效应，在新增房贷方面，短期内为商业银行应对贷款利率下降提供缓冲，部分缓解商业银行的净息差压力。商业银行也是地方债市场的主要承销商和重要投资者，本轮维持5年期以上LPR稳定，也有助于为下阶段的地方债化解工作打下良好基础。

宏观：当前中国经济处于总需求不足状态，最显著的特征就是通胀率为负。当前消费恢复还处于就业需要改善的阶段，接下来依次是收入、预期、财富、人口的改善。城镇失业率7月反弹至5.3%（前值5.2%），仍运行在政府工作目标5.5%以下，但这可能只反映了就业下沉的情况。青年调查失业率于6月升至21.3%的高位，是最具弹性的失业率指标。

银行：经济数据走弱，新增社融信贷创新低，需求总体偏弱。政策层面，稳增长信号增强，强化逆周期调节，降息已经落地，结构性货币工具和财政政策有望加码，有助信贷修复，地产和城投风险化解利好银行资产质量优化。央行二季度货币政策执行报告指出商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，后续存款挂牌利率存在下调空间，助力息差稳定。我们维持之前判断，预计上市银行业绩于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，拐点有望显现。结合当前银行估值性价比，继续看好板块投资机会。