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中航光电(002179)

事件：公司8月22日发布2023年中报，1H23实现营收107.58亿元，YoY+31.3%；归母净利润19.53亿元，YoY+29.4%；扣非净利润19.19亿元，YoY+30.2%。业绩表现略好于市场预期。公司大力开拓市场，业绩实现快速增长。

2Q23营收创单季历史新高；毛利率保持在较高水平。1）单季度看：2Q23实现营收54.16亿元，YoY+28.2%；归母净利润9.60亿元，YoY+24.5%；扣非净利润9.40亿元，YoY+26.1%。2Q23营收创下单季度规模历史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升1.2ppt至36.6%；净利率同比下滑0.9ppt至18.7%。1H23毛利率同比提升0.5ppt至38.0%；净利率同比下滑0.6ppt至19.1%。公司毛利率持续保持在较高水平。

核心产品连接器增长32%；华南产业基地一期正式运营。1H23，分产品看：

1）电连接器及集成互连组件：营收84.4亿元，YoY+32.1%，占总营收78%，毛利率同比提升0.72ppt至41.5%；2）光连接器及其他光器件以及光电设备：营收16.1亿元，YoY+27.8%，占总营收15%，毛利率同比下滑2.08ppt至22.5%；3）流体连接器及组件、齿科及其他：营收7.1亿元，YoY+30.5%。产能建设：1）华南产业基地一期的运营使得公司高端制造产业化水平迈上新台阶；

2）洛阳基础器件产业园预计24年初投产，产能陆续释放。子公司：1）沈阳兴华聚焦航发细分领域及风机电机，实施航发线束及小型风机产能提升项目；2）泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目开工，抢抓液冷发展机遇；3）中航富士达拟定增募资3.5亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。

经营活动现金流改善；激励费用摊销增加期间费用率。1H23期间费用率同比增加0.8ppt至15.8%，其中，管理费用率同比增加0.6ppt至5.5%，主要系股权激励摊销同比增加221.4%至1.51亿元所致；研发费用率同比减少0.2ppt至8.8%；研发费用同比增加28.8%至9.5亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据130.02亿元，较1Q23末增加5.0%；2）预付款项0.92亿元，较1Q23末减少26.2%；3）存货40.91亿元，较1Q23末减少14.0%；4）合同负债4.28亿元，较1Q23末减少15.9%。1H23经营活动净现金流为5.92亿元，1H22为4.54亿元，经营活动现金流有所改善。

投资建议：公司是国内特种连接器龙头，深耕行业50余年，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进，不断优化产业布局，形成国内外发展新格局。2023年计划营收175亿元；利润总额33.6亿元，上半年两项指标均实现双过半。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为34.0亿元、43.7亿元、56.2亿元，当前股价对应2023～2025年PE为27x/21x/17x。我们考虑到下游需求的持续景气及公司业务布局较强竞争力，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。