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2月FOMC美联储如期加息25bp，但市场更关注的是，美联储如何评估当前经济与通胀态势，以及如何评估后续加息路径。

美联储声明在通胀评估与后续加息原则上做了两处调整，结合会后鲍威尔看似谨慎但并无新意且充满回避态度的回答，我们评估，鲍威尔看似谨慎的表态背后，其实已经传递了进一步转向信号。

这意味着，市场仍可以持续交易流动性宽松预期，对市场是重要利好。鲍威尔发言后，美元美债均明显回落，美股则强劲反弹。

历史回顾，PCE服务项同比与ECI同比对美联储加息路径具有重要指示意义。根据我们对ECI同比与服务业PCE同比的预测，我们目前不排除美联储可能在3月加息后暂停加息，并从四季度起开始降息的可能。

我们判断，目前美元美债的主导因素仍是美联储行为、以及市场对美联储行为的预期。市场能够持续交易美联储边际转向，美元美债就可能延续回落行情。

后续美元指数如果持续回落，对于人民币避险资产就会构成压力。

风险提示：美国经济与通胀发展超预期、海外风险事情演绎超预期、美联储货币政策调整超预期、中国疫情发展超预期