安徽建工(600502)

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投资要点

事件：2023年2月3日，公司发布第四季度新签合同情况公告。22Q1-4新签合同额1327亿元，同比高增75%；其中22Q4新签376亿元，同比增速高达91%。公路桥梁业务新签合同额增速突出。

内容：22Q1-4新签1327亿元，同比高增75%；单季度新签376亿元，同比高增91%。基建工程：22Q1-4累计新签合同额830亿元，同比大增+85%。其中：公路桥梁/市政工程/水利工程/港航工程累计新签415/349/60/6亿元，同比+200%/+47%/-11%/+22%。房建工程：22Q1-4新签489亿元，同比高增58%；单季度新签117亿元，同比增长15%。

政策端：安徽省经济形势向好，固投目标保持高位

安徽省内经济持续向好、空间足：根据《2023年安徽省政府工作报告》，2022年全省GDP达到4.5万亿元左右，增速3.5%；人均地区生产总值突破1万美元。实现从“总量居中、人均靠后”向“总量靠前、人均居中”的历史性转变。

安徽省内23年固投目标增速高：根据《2023年安徽省政府工作报告》，2023年固定资产投资力争10%以上，保持2022年高水平，区域需求强劲。

公司端：新管理层就位，绿色能源投建营未来可期，涉房再融资新规下、资金面有望向好

新董事长上任、强调一流作风：董事长杨善赋于2022年底由马鞍山市委常委调任安建集团，担任安建集团、安徽建工（股份）董事长，新任董事长于2023年工作谋划会上强调：努力创造一流业绩，打造一流企业。坚持“跳起来摘桃子”，立足安徽、放眼全国、走向世界。

投建营优势明显：公司具备绿色能源投建营一体化能力，旗下拥有7座控股运营水电站，总装机0.25GW；22H1，水电业务营收/利润总额分别1.1/0.6亿元，同比高增38%/56%。

检测能力省内领先：21年旗下3家规模较大检测子公司营收合计4.7亿元；17-21年，我国检测服务行业营收CAGR+14%；有望随行业发展、省内建设需求高增，实现快速成长。

资金面有望向好：22年11月28日，证监会发布涉房上市公司融资新规，18-21年，公司资产负债率维持约84%，PB（LF）为1.02倍，从实操层面具备股权再融资条件。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入801.55、975.73、1201.91亿元，同比增长12.4%、21.7%、23.2%，归母净利润12.75、15.71、19.33亿元，同比增长16.3%、23.2%、23.1%，对应EPS为0.74、0.91、1.13元。现价对应PE为7.0、5.7、4.6倍。维持“买入”评级。

风险提示事件：前期合作意向协议进展不及预期；屋顶光伏推进不及预期；组件价格降幅不及预期。