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济川药业(600566)

事件:济川药业发布2022年年度报告,2022年公司实现营收89.96亿元,同比增长17.9%;实现营业利润24.23亿元,同比增长25.4%;实现归母净利润21.71亿元,同比增长26.3%。2022Q4单季度实现收入31.0亿元(+39.7%),归母净利润5.79亿元(+29.4%),扣非归母净利润5.82亿元(+61.1%)。此外公司发布2023年1-3月主要经营数据公告,初步核算实现收入24亿元(+10%),归母净利润6.8亿元(+17%)。

点评:

Q4盈利表现亮眼,呼吸系统感冒类药物贡献明显。据公司2022年报,2022Q4单季度收入和归母净利润增长亮眼,系防疫措施优化后新冠感染高峰催化感冒药需求。公司以“蒲地蓝消炎口服液”为主要产品的清热解毒类药物营收28.72亿元(+18.5%),以“小儿豉翘清热颗粒”为主要产品的儿科类药物营收24.25亿元(+42.6%),其他呼吸类药物实现营收5.83亿元(+21.19%)。费用率来看,2022年销售费用率有所下降,系公司主动管控费用有成效。2023Q1公司实现营收24亿元左右(+10%),我们推测甲流流行对公司相关感冒类产品有一定带量作用;公司实现归母净利润6.8亿元左右(+17%),增速快于收入端,我们推测系公司降费提效措施开展带动。展望2023年,我们预计随着疫后销售推广活动的正常开展,公司其他主营业务将实现一定增长。

积极加强销售渠道拓展,研发和BD项目有望提升业绩增长潜能。据公司2022年报,公司销售收入创历史新高(89.96亿元),品种进二级以上医院家次也创历史新高,公司积极加强销售渠道的拓展,积极推进空白市场、潜力市场的开发,形成新的增量。据公司2022年报,公司持续开展研发工作,2022年公司获得五项发明专利,未来新药问世有望进一步开发市场潜力,提高公司竞争力。2022年公司达成了4项BD协议,公司紧扣中长期发展战略和市场需求,未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。

积极参与国家医保目录谈判,有利于终端放量。据公司2022年报,公司在新版医保目录谈判中续约成功川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊,并首次将硫酸镁钠钾口服用浓溶液纳入国家医保目录,有利于产品在院内推广及销售。据2023年公司经营计划,市场方面,公司将加强空白市场开发,向新零售和数字化转型并形成网状销售格局;研发方面,公司将均衡布局化学药、中药,实现研发质量和速度持续提升;生产方面,公司将提升产品品质,加强生产成本管理;资本方面,公司将推进产品引进,投资优秀的医疗健康企业。

盈利预测与评级:我们预计济川药业2023-2025年营收98.12/105.50/116.77亿元,归母净利润为24.34/25.77/28.80亿元,维持“增持”评级。

风险因素:医药集采风险、原材料涨价风险、市场竞争风险、研发风险。

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