燕京啤酒(000729)

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2023年04月10日，燕京啤酒发布2022年业绩快报。

投资要点

业绩超预期，改革初显成效

根据快报，公司2022年营收132.02亿元（同增10.4%），归母净利润3.52亿元（同增54.5%），扣非归母净利润2.72亿元（同增58.32%）。其中2022Q4营收18.8亿元（同增19.36%），归母净利润-3.2亿元（同增4.52%），扣非归母净利润-3.58亿元（同增3.95%）。目前公司发展呈现“质”有效提升、“量”稳步增长良好态势。

整体量价齐升，U8继续高增长

量价拆分来看，2022总销量377.02万千升（同增4%），吨价达3502元/吨（同增13%），实现量价齐升。2022年U8销量39万千升（同增50%）。产品战略来看，公司打造U8大单品，以U8为中间带承上启下，借势带动高于及低于U8的两翼产品起飞，其中高端产品包括燕京V10、S12及狮王精酿等。目前狮王精酿已实现“20+7”产品矩阵，3月上市首款狮王“玻尿酸”啤酒。

盈利预测

我们看好公司治理结构持续改善，管理水平持续提升，不断激发企业活力。根据业绩预告，我们略调整预计2022-2024年EPS为0.12/0.20/0.27元（前值分别为0.13/0.21/0.29元），当前股价对应PE分别为110/68/50倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、高端化进程不及预期等。