宏观事件:

4月中国出口同比增速8.5%（美元计价），较3月同比增速（14.8%）有所回落，但仍维持在较高水平，也略好于市场预期（6.4%）。4月出口保持较高增速或主要受两方面因素支撑，包括积压订单的释放、疫后一些产业重新较快向新兴市场国家转移。展望未来，出口短期或仍有所支撑，但中期存在较多不确定性。此外，与国内需求和产出修复放缓相一致，4月进口再度回落。

(资料图片仅供参考)

事件点评

4月出口略好于市场一致预期

部分地受到去年同期华东疫情造成的低基数影响，4月我国以美元计价的出口同比为8.5%（前值14.8%），维持在较高的水平。当然，这一数据仍然略好于市场一致预期（6.4%）。经过季节性调整以后，由于3月基数极高，4月出口环比回落，但从绝对水平上看，4月出口规模仍处于历史高位。

分产品来看，超七成品类的出口同比增速都有所回落，仅汽车和通用机械设备的出口同比增速继续上升，手机等消费电子产品的出口同比降幅收窄。

分国别来看，我国对主要贸易国家与地区的出口基本都有回落。经季节性调整，我国4月对东盟和巴西的出口环比分别为-19.7%和-12.6%；对中国香港、欧盟、美国的出口也有一定回落，环比分别为-8.0%、-7.7%、-7.3%；对韩国、俄罗斯、印度的出口也稍有下降；只有对日本的出口略有回升。

出口保持较高增速的两大支撑因素

4月出口保持了较高增速，主要可能受到两方面因素支撑：首先，积压订单与货物仍在释放，支撑出口维持在较高水平。其次，生产设备与部分中间品出口保持强势，或与一些产业在疫后重新较快向新兴市场国家转移有关。

未来出口短期有所支撑，但中期仍存在较多不确定性

短期来看，新签出口订单情况在1-2月明显反弹，有望对5月出口构成一定支撑。当然，此前积压的货物与订单已有大量出运，但5月码头仍较繁忙，预计积压货物对出口的支撑或仍将持续。总体而言，我们预计5月出口的规模经季调后可能与4月大体相当，其同比增速或有望保持正增长。

但中期而言，积压物资集中出口的结束，4月PMI新签出口订单指数的下行，以及主要发达经济体仍不明朗的经济前景都增加了中期出口增长的不确定性，我们认为下半年的出口形势仍不明朗，需密切追踪。

进口再度回落，内需仍待提振

4月以美元计价进口同比增速为-7.9%（前值-1.4%），降幅继3月收窄后再度扩大。季节性调整后，进口规模也较3月有明显回落。进口的回落总体与国内需求和产出在4月的双双放缓保持一致（《PMI环比回落的背后》）。

展望未来，我们认为二季度中期以后，中国产出缺口能否继续收敛的不确定性仍然较高。这意味着内需仍然有待修复，后续进口增速的走势还需密切观察。

风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致。