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美的集团(000333)

核心观点

事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年全年实现营业收入3457.09亿元，同比+0.68%；归母净利润295.54亿元，同比+3.43%；拟每10股派发现金红利25元（含税）。2023Q1实现营业收入966.36亿元，同比+6.27%；归母净利润80.42亿元，同比+12.04%。

点评：

2022年经营承压，2023Q1业绩环比改善。公司2022Q4/2023Q1分别实现营收739.3/966.4亿元，同比-8.1%/+6.3%；实现归母净利润50.8/80.4亿元，同比-0.7%/+12.0%，2023Q1收入及业绩增速均环比转正。其中1）按事业部拆分，2022年工业技术/楼宇科技/机器人自动化事业部实现营收216/228/277亿元，同比分别+7%/+16%/+10%；2）按产品拆分，2022年暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入为1506.3/1252.8/299.3亿元，同比分别+6%/-5%/+10%；3）年内COLMO业务表现不俗，全年零售额突破80亿元，同比约+100%，高端品牌战略有效推进；4）分区域看，2022年国内、海外营业收入同比分别-1.1%/+3.6%至2012.7/1426.4亿元，海外消费需求承压背景下，公司外销规模逆势提升。

公司盈利能力稳步提升。受益于原材料及海运成本改善，2022年公司毛利率同比+1.8pct至24.2%，同期销售/管理/研发/财务费用率分别-0.03pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct至8.3%/3.4%/3.7%/-1.0%，综合影响下，全年净利率同比+0.2pct至8.7%。2023Q1毛利率同比+1.9pct至24.0%，净利率同比+0.5pct至8.5%，2023年以来公司盈利能力稳步提升。

新一轮股权激励助力公司与管理层利益共享。公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟授予416名研发人才及核心人员合计1837.5万股限制性股票，占公司已发行股本总额的0.26%，业绩考核目标为2023-2025年加权平均净资产收益率分别不低于20%/18%/18%，新一轮股权激励计划进一步完善了公司治理机制，彰显公司长期经营信心。

投资建议：B端业务持续推进，多产业布局表现亮眼，维持“买入”评级。公司坚持C端主业的同时，持续深化在汽零、热管理系统及机器人等领域的布局，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为332.5/367.8/406.3亿元（原2023-2024年预测值分别为314.1/361.1亿元），对应当前市值PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。