事件：

2023年5月31日，国家统计局公布5月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数以及综合PMI产出指数。

数据要点：

(资料图片仅供参考)

5月制造业PMI指数延续下行态势。

5月制造业PMI指数为48.8%，较上月下降0.4个百分点，延续下行态势，位于低位。在弱需求的预期下，工业部门继续减少开工抑制库存。非制造业景气水平同样有所下降，5月非制造业PMI商务活动指数较上月下降1.9个百分点至54.5%。综合PMI产出指数为52.9%，较上月下降1.5个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。

大、中、小型企业景气度水平有所分化。

分企业规模来看，5月大型企业PMI为50.0%，较上月提升0.7个百分点，景气水平回升至临界点。中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，较上月下降1.6和1.1个百分点，均低于临界点，显示出当前中小企业同大型企业相比，生产经营压力进一步增大，后续仍需相关政策进一步发力助力企业纾困。

制造业市场供需两端均走弱。

5月PMI生产指数较上月下降0.6个百分点至49.6%，供给端走弱主要原因是市场需求不足，企业产能释放受到抑制所致。需求方面，新订单指数为48.3%，较上月下降0.5个百分点，PMI新出口订单指数较上月下降0.4个百分点至47.2%，反映出外部需求下行，出口方面不确定性增加，外部需求略显不足。

产成品和原材料库存均减少。

5月PMI采购量指数较上月下降0.1个百分点至49.0%。库存方面，5月份产成品库存指数为48.9%，较上月下降0.5个百分点，原材料库存指数为47.6%，较上月下降0.3个百分点。原材料库存指数相比产成品指数下降幅度更小，表明制造业企业生产速度减慢，原材料库存消耗速度下降。

生产经营活动预期保持积极向好。

春节后疫情影响消退，消费复苏势头较强，带动制造业企业活力提升，5月生产经营活动预期较上月下降0.6个百分点至54.1%，位于景气区间，企业对未来经营的信心保持积极向好。

生产价格继续下降，企业盈利空间有所扩大。

生产价格方面，5月PMI原材料购进价格指数较上月下降5.6个百分点至40.8%，出厂价格指数较上月下降3.3个百分点至44.9%，位于临界点以下。PMI出厂价格与原材料差值由-2.5%变为0.8%，企业面临的成本压力减少，盈利空间有所扩大。

制造业招工景气度有所下行，位于临界点以下。

5月制造业从业人员指数为48.4%，较上月下降0.4个百分点，位于压缩区间，主要是需求端略有回落，目前劳动力供给充足，招工景气度有所下行。非制造业从业人员指数为48.4%，较上月提高0.1个百分点，主要受节假日效应带动，旅游出行、线下消费等较为活跃。

5月制造业PMI指数略有下降，经济修复基础需巩固。

综上，2023年5月制造业PMI指数继续位于收缩区间，延续4月份下行态势，供需两端均走弱，从业人员景气度也有所下行。面对全球经济下行压力加大导致外需下降，以及国内需求恢复放缓尤其是房地产市场的边际走弱，当前经济修复基础仍需进一步巩固。我们预计6月制造业和服务业PMI指数仍将位于荣枯线下方，国内经济有待加强改善。

风险提示：

国内房地产市场恢复的不确定性；

海外地缘因素的复杂性与不确定性。