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从PMI数据来看，5月总需求的收缩主导了经济活动的变化，这背后既有积压需求释放结束的影响，也反映了房地产市场下滑的冲击。

往后看，总需求的收缩在未来一个月或将延续，经济仍在经历自然寻底的过程。考虑到银行体系信贷供应稳定、以及存货的波动，预计经济在三季度有望见底，经济年内大概率不会单边下行。

在经济减速、政策相对克制的背景下，权益市场震荡的格局有望延续。未来市场的触底回升需要关注经济面的转折，以及价格信号对基本面信息的反应。

风险提示：（1）地缘政治风险