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长盈精密(300115)

核心观点

事件：北京时间6月6日，苹果于WWDC2023发布其首款MR头显VisionPro，该产品具有单眼4K分辨率，起售价3499美元，有望于2024年初登陆美国市场。苹果CEO库克将其称为比肩Mac、iPhone的下一代“空间计算时代”。

业绩趋势向好，23Q1短期有所承压：2022年公司实现营收152.03亿元，同比+37.63%，实现归母净利润0.43亿元，同比扭亏，毛利率17.37%，同比-0.06pct。2023Q1，公司实现营收30.09亿元，同比-16.59%，实现归母净利润-0.81亿元，同比+58.32%，毛利率18.23%，同比+3.78pct。2022年公司经营情况良好，成功扭亏。23Q1公司整体营收虽有下降，但新能源业务依然保持较快增长，贡献营业收入6.56亿元，同比增长约50%，其中来自于储能类项目的收入达1.2亿元。因此我们判断消费电子景气持续下行对公司一季度利润形成一定拖累。展望后续，消费电子业务景气有望回升，公司相关业务收入利润有望修复，随着苹果MR带来的行业催化效应以及新能源业务产能释放，公司整体业绩有望好转。

消费电子双调整战略效果显现，XR全线布局静待花开：2022年公司消费电子业务共实现营收118.37亿元，较2021年增长28.75%。消费电子行业整体需求较为疲软，公司受益近五年双调整战略，虽然智能手机零组件业务有所下降，但可穿戴、PC、平板电脑等非手机业务快速增长，推动整体业务持续增长。在XR领域，除已经建立长期战略合作关系的核心客户外，2022年公司还取得了元宇宙行业重要客户的供应商资格，参与了行业所有头部客户主要XR产品的研发。此外公司发布定增公告，其中募资5亿元（总投资约8亿元）用于建设智能可穿戴设备AR/VR零组件项目。随着苹果VisionPro的发布带来的行业催化效应，公司有望开辟新一轮成长曲线。

新能源业务深度绑定行业核心客户，产能释放助力业绩增长：2022年公司新能源业务收入24.67亿元，同比增长118.49%。2022年公司基本完成了新能源领域的产品布局，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线；产能方面，位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地均已投产。2022年公司储能类项目相关电池结构件也开始量产，实现营收超2亿元。在高压电连接领域，2022年重点进行江苏苏州新厂区和越南厂区的产能建设及客户认证工作，同时开发有效客户5家，新项目陆续进入量产。公司深度绑定行业龙头T客户（供busbar母排等）与C客户（模组、Pack结构件），终端客户包括奔驰、宝马、吉利等整车厂，作为下游大客户的核心供应商，公司有望享受行业成长空间。

投资建议：公司在结构件领域地位稳固，XR+新能源双线发力，未来有望实现快速增长。我们预计公司23/24/25年归母净利润为3.66/8.11/9.61亿元，EPS为0.30/0.68/0.80元/股，对应PE倍数为37.67/17.01/14.35倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：消费电子景气复苏不及预期风险；XR产业化进程不及预期风险；新能源行业景气下行风险。