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税收收入仍是5月公共财政收入的主要拉动力。公共财政预算对基建的支出增速有所放缓。政府性基金预算支出放缓。

5月公共财政收入实现16521.0亿元，较去年同期增长32.7%，增幅较4月收窄37.2个百分点；其中，当月税收收入实现14395.0亿元，同比增速实现42.0%，增幅较4月收窄47.3个百分点；非税收入规模为2126.0亿元，同比下降7.8%，降幅较4月收窄1.9个百分点。去年同期增值税留抵退税规模较大，据我们测算，2022年5月单月留抵退税规模接近5000亿元，自然口径下的税收收入成为5月公共财政收入的主要拉动力；但若排除留抵退税因素，税收对公共财政收入当月同比增速的贡献有限。着眼税收结构，增值税、企业所得税及消费税仍为当期占比较高的税种，规模占比分别为37.9%、26.8%和8.4%。在自然口径下，1-5月国内增值税同比增长93.5%，增幅显著，拉动当期税收收入同比增速35.4个百分点。企业所得税收入同比下降1.9%，拖累当期税收收入增速0.5个百分点，国内需求不振叠加海外大宗商品价格弱势，抑制企业盈利能力及生产意愿，企业所得税同比增速表现较弱。

5月全国一般公共预算支出实现18403.0亿元，同比增长1.5%，增幅较4月收窄5.1个百分点；其中，地方公共财政支出实现15507.0亿元，同比增长0.2%，增幅较4月收窄6.9个百分点，公共预算支出发力放缓。从结构看，1-5月，公共财政向教育、社保就业、科技领域的支出力度维持稳定，同比增速分别实现6.8%、10.0%和8.6%。值得注意的是，5月公共财政预算对基建的支出增速有所放缓，仅向城乡社区事务支出的同比累计增速实现3.5%，对农林水、交通运输支出的同比累计增速均较4月明显下滑，但我们认为，扩充内需是二季度乃至全年的关键任务，基建是内需的重要抓手之一，预算内支出将持续向基建投资发力。

5月地方政府性基金收入规模3644.0亿元，同比下降9.4%，增速较上月下降10.0个百分点；其中，国有土地使用权出让收入3132.0亿元，同比降幅实现13.0%，降幅较4月明显走扩12.3个百分点。当前房地产行业仍处于主动去库存阶段，国有土地使用权出让收入仍处于较低水平。地方政府性基金预算支出6241.0亿元，同比下降13.0%，增速较4月下降26.1个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出3054.0亿元，同比下降26.3%，降幅走扩9.2个百分点。

4月以来，国内主要经济数据持续走弱，财政的支撑作用有待发挥，但从收入、支出的节奏看，收入不振已成为支出发力的“硬约束”。今年以来，在去年同期基数较低的背景下，政府性基金预算收入增速持续弱势，影响该预算支出节奏，国有土地出让金收入仍是主要短板。截至5月，国有土地使用权出让金收入的累计同比降幅仍在20.0%的较高水平，而以该收入安排的支出是基建投资的重要资金来源，政府性基金预算对“扩内需”的支撑力度难言改善；因此，下半年政策性金融工具、贴息贷款等“准财政”增量工具值得期待。

风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。