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【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之一：资产配

置理念变迁：从收益配置、风险配置到因子配置*20230620

研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003

研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035

核心观点:资产配置通过分散化改善组合风险收益特征，获得更好收益表现。在资产配置实践中，战略资产配置和战术资产配置是其中的核心环节。战略资产配置确定组合的长期配置比例，只关注资产的长期平均收益和风险。战术资产配置依据对各资产中短期价值的判断主动偏离战略配置，通过市场择时获取alpha收益，对资产/因子的投研观点是其主要收益来源。资产配置理论经历了收益配置、风险配置和因子配置的发展，其代表性模型有均值-方差、风险预算和因子配置模型。通过国内市场的实证检验，我们认为：恒定比例模型能够实现部分风险分散；均值-方差模型更适合战略资产配置；B-L模型能降低持仓波动，其表现依赖于投资者观点；风险平价模型在有效降低组合波动的同时收益较低；风险预算模型能够有效迎合投资者风险偏好。资配模型各有千秋，在宏观经济和资本市场变动加剧的当下，模型的应用价值凸显。