简述行业变化:

本周食品饮料板块指数下跌3.14%，在申万一级子行业排名第26，跑输沪深300指数2.58%，PE-TTM为30.08。子行业中仅肉制品（1.13%）、乳品（1.03%）、烘焙食品（0.92%）、调味发酵品（0.39%）上涨，白酒（-3.32%）、其他酒类（-1.44%）、零食（-1.30%）跌幅靠前。个股方面，达利食品（28.68%）、佳禾食品（7.41%）、阜丰集团（7.32%）、桂发祥（6.88%）、皇氏集团（6.56%）分列涨幅前五。

【资料图】

投资观点：预期或正处转变中，基本面有望逐步向好

白酒：继上周白酒带动食饮板块大幅上涨后，本周出现回落。我们认为白酒3月份开始的调整主要源自宏观指标边际走弱带来的预期下修，以及美联储加息带来的外部资金流失。经济向好消费复苏大趋势不变，目前估值具备性价比。基本面来看，以次高端为代表的部分酒企经过超半年的库存消化后，更轻装上阵地步入三季度，白酒消费传统旺季双节期间有望加速动销带来业绩拐点。宏观来看，外部美联储加息渐缓，内部Q3经济与消费相关政策或正出现转变，有望体现到估值的拉升。

大众品：“五一”假期效应带动明显，餐饮等服务消费较快增长。5月份社零数据显示餐饮收入同比增长35.1%，并高于2019年同期。需求呈现环比恢复态势，叠加主要原材料、包材等成本进入下行通道，及企业费用投入更为精细，盈利能力有望逐季回升。

细分板块投资建议：

白酒：端午小旺季催化，周转加快、库存去化、信心增强，茅五价盘已修复至相对正常水平，基于此的以价换量策略顺利推进中。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。建议主配稳健+次配弹性，当前重点推荐：高端首推五粮液、老窖，地产酒依次推荐今世缘、古井、洋河、迎驾；建议关注次高端的舍得、汾酒。

啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒；建议关注区域改善空间大的重庆啤酒

调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。饮料有望受益于厄尔尼诺气候，抵消去年高基数效应实现Q3高增；成本方面白糖预期高位震荡至Q3末，继续向上概率较低。卤制品压力最大时期已过，23Q1经营修复态势明显、期待全年改善，看好龙头进一步扩张。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，饮料推荐东鹏，卤制品推荐紫燕、绝味；建议关注农夫、李子园。

预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品、巴比食品。

风险提示：竞争加剧，成本波动，食品安全