安徽合力(600761)

(资料图)

事件描述

公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计2023H1实现归母净利润60,411万元至69,041万元，同增40%-60%；预计2023H1实现扣非归母净利润为52,590万元至59,602万元，同增50%-70%。

事件点评

Q2单季度增速较为亮眼。单季度来看，公司Q2预计实现归母净利润34,135.31-42,765.31万元，同增43.57%-79.87%；预计实现扣非归母净利润30,865.20-37,877.20万元，同增56.49%-92.04%。

国际化/电动化驱动业绩高增。公司业绩高增主要受益国际化和电动化趋势，公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。此外，钢材等原材料价格向下，汇兑收益有所增加，均对业绩有贡献。从宏观数据来看，2023M4/M5出口增速分别为8.5%/-7.5%，叉车出口增速分别为17.38%/13.61%，韧性明显更强。

品牌优势显著，海外渗透率仍有较大提升空间。公司拥有60余年的发展历程，作为国内叉车行业领军企业，自2016年起持续保持世界叉车制造商七强的国际地位，产品畅销全球150多个国家和地区，在市场上享有较高的品牌认知度和良好的用户口碑。海外叉车龙头丰田工业株式会社2021财年收入为159.23亿美元，而合力2022年收入为156.73亿元，其中国外收入仅37.36亿元，海外渗透率仍有较大提升空间。

盈利预测

考虑到公司国际化/电动化韧性强于预期，上调公司2023-2025年营业收入预测为183.02/212.34/242.62亿，同比增速分别为16.77%/16.02%/14.26%；归母净利润为12.95/15.27/17.77亿元，同比增速分别为43.27%/17.86%/16.40%。安徽合力对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2025年业绩对应PE分别为12.17/10.33/8.87倍，维持“增持”评级。

风险提示：

锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；盈利预测与估值不及预期