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精锻科技(300258)

国内精锻齿轮优质供应商，积极拓展能力边界

公司是汽车精锻齿轮龙头企业，主营产品为汽车差速器锥齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、变速器结合齿齿轮和轴类件等，其中公司差速器锥齿类产品市占率位于国内前列，差速器总成产品近年来营收占比快速提升。随着公司以差速器总成为主的新能源在手订单快速放量，以及募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润2.95/3.76/4.58亿元，对应EPS为0.61/0.78/0.95元，对应当前股价PE为23.5/18.4/15.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

总成产品加速布局，轻量化和电动化业务打造新增长点

公司主导产品差速器锥齿轮龙头地位稳固，市场占有率全国领先。依托在差速器锥齿轮领域的客户资源和技术优势，公司加速布局差速器总成产品，单车价值量由100元左右提升至约200元。公司相继获得沃尔沃、博格华纳、全球著名电动车大客户、欧美日系知名品牌、国内知名自主及合资车企新能源车差速器总成产品定点或提名。此外，公司横向拓展转向节和控制臂、主减齿轮、电机轴等产品品类，配套新能源车的单车价值量不断提升，有望持续打开成长空间。

积极开拓新能源客户，产能扩张奠定长期成长基础

公司积极开拓长安、长城、吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等自主新能源客户，2019-2022年H1外资或合资客户营收占比由94.5%下降至89.7%，且公司在新能源汽车零部件上营收总额及占比迅速提升，2019-2022年公司新能源汽车业务收入占主营业务收入比例为4.1%/3.7%/10.9%/20.5%。公司拥有泰州、天津、宁波、重庆等生产基地，伴随募投项目产能逐步落地，公司预计2026年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291万件，有望支撑公司业绩持续增长。

风险提示：汽车行业终端景气度下降、产能建设不及预期、客户开拓不及预期等。