比亚迪(002594)

投资要点

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事件：公司发布6月产销快报，6月汽车总销量25.3万辆，同比+88.8%，环比+5.3%；公司6月销量再创单月历史新高。

公司6月多款新车亮相，单月销量再创历史新高

6月公司新能源乘用车整体销量25.17万辆，同比+88.2%，环比+5.3%。其中，纯电乘用车销量12.8万辆（同比+84.3%，环比+7.2%），插混乘用车销量12.3万辆（同比+92.3%，环比+3.3%）。出口方面，公司6月海外销售新能源乘用车1.05万辆（环比+3.3%，出口占比4.2%），1-6月公司海外累计销量达7.4万辆，出口形势持续向好。新车型方面，6月公司新车型密集亮相，6月9日公司个性化高端F品牌命名方程豹，首款车型SF主打40-60万价格带个性化越野市场；6月19日宋PlusEV冠军版、宋PLUSDM-i冠军版上市，定价区间15.98-20.98万元，对标合资燃油SUV主赛道竞品，有望推动公司整体销量持续提升。

海洋网海鸥月销首次破2万，腾势、王朝系列稳定增长

分品牌看，海洋网方面，海鸥车型上市持续热销，6月销量达2.3万辆，环比+60.9%；海豚销量3.1万辆，连续四月月销量破3万；海豹销量0.8万辆，驱逐舰05销量1.0万辆，护卫舰07销量0.8万辆。王朝网方面，6月总计销量超13万辆，秦、汉家族系列改款后持续热销，秦系列6月销量为4.4万辆，环比+1.1%，2023冠军版上市后持续放量；宋系列5月销量4.2万辆，环比+11.5%；汉系列销量为2.3万辆，环比+13.8%，后续随着宋Plus冠军版上市放量，宋系列销量有望进一步提升；腾势品牌方面，6月D9销量达1.1万辆，连续四月破万，产品力得到持续验证；7月3日腾势品牌第二款车型N7发布，定位智能豪华猎跑SUV，将进一步完善公司高端化产品矩阵，往后看，腾势品牌将持续在价、量维度为公司带来弹性。

加速布局海外市场，腾势、方程豹、仰望助力高端化

海外拓展方面，6月13日公司携4款车型进入意大利乘用车市场；6月21日公司于阿联酋推进元Plus出口，开启中东乘用车市场；6月22日公司在澳大利亚上市海豚；6月28日海豚在巴西上市；6月29日公司携元Plus在南非开启乘用车市场新格局。空间维度看，海外发展中国家处于新能源汽车渗透早期，发展空间巨大，随着海外新能源车市场逐步打开，各国新能源渗透率持续向上，公司出口销量有望进一步提升。高端化方面，腾势品牌D9持续放量，N7上市有望成为爆款，D9与N7将持续提升整体ASP；方程豹品牌发布补全个性化市场需求空白，助力公司销售结构不断优化；仰望首款车型U8将于8月上市9月交付，公司整体品牌形象持续向上，并有望进一步释放业绩弹性。

盈利预测：预计公司23-25年收入依次为6479.6亿元、8293.9亿元、9902.9亿元，同比增速依次为53%、28%、19%，归母净利润依次为281.8亿元、389.3亿元、491.3亿元，同比增速依次为70%、38%、26%，对应PE28X、20X、16X，维持“买入”评级。

风险提示事件：1、公司海外拓展推进不及预期；2、行业新能源新品不断推出，竞争加剧。