长安汽车(000625)

投资要点

事件：公司发布 2023 年 06 月产销快报，6 月公司总销量 22.6w，同比+8.81%,环比+11.32%。其中，公司自主品牌销量 18.5w（同比+34.2%，环比+108.6%）。

(资料图片仅供参考)

销量同环比表现亮眼，自主新能源销量超预期

6 月公司总销量 22.6w，同比+8.81%,环比+11.32%。其中，公司自主品牌销量 18.5w（同比+34.2%，环比+108.6%）；长安福特销量 2.0w（同比-25.8%，环比+3.3%）；长安马自达销量 0.7w（同比-28.7%，环比+7.4%）。1-6 月公司累计销量 121.6w 辆，同比+8.0%。其中，1-6 月自主品牌销量 102.1w，同比+13.4%；长安福特销量 9.8w，同比-12.6%；长安马自达销量 3.2w，同比-49.4%。新能源车型方面，公司自主品牌新能源 6 月销量 3.9w，接近 4 万辆大关，同比增加 117.5%。

深蓝 S7 定价超预期，对标竞品优势显著

深蓝 S7 定价 14.99-20.29w，对标竞品而言，S7 在产品力及价格上具多重优势，具备爆款潜质。①对标同级别竞品如 Model Y、问界 M5、小鹏 G6、唐 DM，价格优势显著；对标同价格带竞品如宋 PLUS、银河 L7、枭龙 max，外观造型空间等产品力更为突出。②15-20w 价格带偏向纯电的 B 级 SUV 竞品稀缺；③配置/外观等产品力显著（前排双零重力座椅、智能灯语、ARHUD、副驾驶屏、外观年轻个性化）。④B 级 SUV 市场空间大。

需求把控能力在油车市场充分验证，且电动化转型迎拐点

公司市场需求把控强，产品胜率高，油车市场（红海且负β）逆势打造多款爆款大单品，以 CS75plus 为代表的新一代产品体现出高胜率，陆续围绕 CS 系列、欧尚、UNI系列推出了多个爆款产品，体现出底层需求把控能力的持续提升。而随着 23 年自主核心车企全面转型电动化，细分车格内产品供给快速增加，电车竞争格局趋于激烈且产品趋于同质化，电车逐步由蓝海向红海过渡，而红海市场侧重产品差异化，市场需求把控能力的重要性开始体现。我们认为公司基于市场需求把控打造爆款的能力将在电车市场进一步体现，并且公司新能源产品节奏加快，电动化拐点已至，将充分享受电动化市场红利。

盈利预测：预计公司 23-25 年收入依次为 1491.4 亿元、1774.8 亿元、2342.7 亿元，同比增速依次为 23%、19%、32%，归母净利润依次为 90.5 亿元、100.1 亿元、137.3亿元，同比增速依次为 16%、11%、37%，对应 PE 15.2X、13.7X、10.0X ，维持“买入”评级。

风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等