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浙江力诺(300838)

浙江力诺：控制阀龙头业绩持续增长，加速向全场景应用服务商转型

公司成立于 2003 年，是国内领先的控制阀系统解决方案提供商，正由控制阀大规模定制生产商向控制阀全场景应用服务商转型。公司深耕工业控制阀领域 20 年，为工业自动控制领域提供各类气动式、电动式调节阀及开关阀产品，下游应用覆盖石油、化工、造纸、环保、能源、医药、冶金、食品等行业，已成为国内控制阀行业的主要供应商之一，位列国内行业第一梯队。公司坚持以中高端控制阀产品为依托，持续优化产品结构，拓宽高端智能控制阀产品链，致力于成为国际流体控制知名品牌，已于 2022 年获工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。 2023Q1，公司实现营业收入 2.29 亿元，同比+37.10%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比+42.57%。

多下游行业共振上行，国产替代进程加速

控制阀作为智能制造的核心器件，是工业自动化仪器仪表行业中产品类别最多、使用频率最高、市场规模最大的细分产品，下游应用领域覆盖石油、石化、化工、造纸、环保、能源、冶金、医药、食品等。受益于下游行业共振上行，控制阀市场持续扩容； 根据 GIA 数据， 2020 年全球阀门制造市场规模 732 亿美元，预计至 2026 年增至 923 亿美元，其中中国市场份额位居全球第二。 而对标工业阀门整体约 80%的国产化水平，国内控制阀细分市场尚存在较大的进口替代空间；近年来随着国家政策支持、以及疫情冲击下供应链安全诉求强化， 国产替代成行业发展的主要逻辑之一。高端控制阀的国产自主化进程有望随行业集中化而加速落地，具备规模效益和定制化能力的优质生产商有望充分受益。

公司竞争优势：研发创新底蕴深厚，推进高端市场开发

1） 研发优势：公司以省级企业研究院、省级工业设计中心为依托，推进自主研发与产学研结合，与科研院所、高等院校等在高端高温高压控制阀、远程数据处理等领域展开技术合作，助力实现产品升级和产品链拓宽，在高端控制阀领域高筑技术壁垒。 2） 产品布局：公司持续拓宽常规产品的应用赛道，并前瞻布局新能源板块，有望受益于下游高景气而进一步打开成长空间；同时公司积极开拓高端市场，加速国产替代，驱动控制阀产品量价齐升。 3） 生产优势：公司主动推进数字化工厂建设，“年产 2.5 万套高性能高端控制阀生产线建设项目”已达预定可使用状态，且新厂区产能规划尚余空间，有望加速公司业绩释放。

投资建议： 预计公司 2023-2025 年的营业收入为 11.74/ 14.24/ 17.76 亿元，归母净利润 1.33/ 1.79/ 2.39 亿元，当前股价对应 PE 为 18.4/ 13.7/ 10.2x。看好公司前瞻布局新兴应用赛道，推动产能扩张和产品高端化，给予 2024年 18 倍 PE，对应目标价 24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济风险，原材料价格波动风险，应收账款相关风险，规模扩张导致的后续管理风险， 流通市值较小， 测算存在一定主观性的风险