紫金矿业(601899)

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事件

紫金矿业发布2023H1业绩预告：2023年H1实现归母净利润约102亿元，同比下降约19.2%，与2022年H2环比增长约37.6%。

投资要点

铜价下跌影响，23H1归母净利润同比下滑

据公司业绩预告，2023年H1实现归母净利润约102亿元，同比下降约19.2%，与2022年H2环比增长约37.6%。据测算，公司2023Q2实现归母净利润约为47.58亿元，同比下降约26.87%，环比下降约12.56%。

公司业绩同比下滑，主因2023年H1铜价同比回落。根据LME铜价，2023H1铜均价为8704美元/吨，同比2022H1低约1051美元/吨，下降幅度为10.8%。

多元金属产量全方位提升，产能持续增长

主力矿种产量全线增长，公司在2023H1实现矿产铜49.1万吨，同比+13.9%。其中卡莫阿-卡库拉铜矿在今年Q2进一步释放产量，单季度实现矿产铜10.4万吨，2023H1合计贡献矿产铜19.76万吨，同比增长38.27%。

2023H1公司实现矿产金32吨，同比+18.5%；矿产锌（铅）24万吨，同比+4.8%；矿产银208吨，同比+11.2%；实现锂金属产量突破，公司在2023Q2实现锂云母（当量碳酸锂）1,292吨。

新增长项目群多管齐下，期待产能更上一层楼扩产新建项目稳步推进，“铜主力军”、“金加强军”、“锂生力军”产业格局稳固发展。

铜板块：卡莫阿-卡库拉铜矿计划2023年实现精矿产铜39万至43万吨的目标。其III期工程稳步推进，预计2024Q4投产。达产后卡莫阿-卡库拉铜矿计划实现平均年产62万吨铜，有望跃升全球第四铜矿。巨龙铜矿一期10万吨/日采选工程项目已建成投产，正在推进15万吨/日采选技改。二期20万吨/日采矿改扩建筹备正在推进。待二期实施完毕2025年将实现每年35万吨矿产铜产能。塞尔维亚佩吉铜矿项目2025年预计实现生产30万吨/年矿产铜。

黄金板块：海域金矿项目建成达产后预期产金15-20吨每年。公司积极推进巴新波格拉金矿复产工作，今年4月初与相关方签订了《新波格拉推进协议》，据巴里克（新几内亚）有限公司最新规划，波格拉金矿保有黄金资源量417吨，复产达产后归属公司权益的年黄金产量约5吨。苏里南罗斯贝尔金矿Rosebel主矿区、Saramacca矿区均已投产，后者正加速达产。选厂设备升级预计2023年下半年完工。改扩建工程建成达产后，预期形成矿产金10吨／年产能。锂板块：今年五月底，阿根廷3Q盐湖锂矿建成投产300吨粗制碳酸锂系统，第一批340kg粗制碳酸锂顺利产出。一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划于2023年底建成投产。拉果错盐湖锂矿规划2023年底建成投产一期2万吨/年电池级氢氧化锂项目。湘源锂多金属矿已建成投产一期30万吨/年采选系统。公司目前正在推进二期500万吨/年采选工程项目。“两湖一矿”项目迈入新阶段，待二期工程建成达产后预计实现碳酸锂总产能12-15万吨。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为3367.9、4150.8、5117.4亿元，归母净利润分别为243.74、282.78、314.67亿元，当前股价对应PE分别为12.5、10.8、9.7倍。二季度铜价回落导致业绩下滑，但是6月以来铜价已经反弹到较高位置，因此维持“买入”投资评级。

风险提示

1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等。