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宁德时代(300750)

核心观点

公司 2023H1 实现净利润 207.2 亿元， 同比+154%。 公司 2023H1 实现营收1892.5 亿元， 同比+68%；实现归母净利润207.2 亿元， 同比+154%。公司2023Q2实现营收 1002.1 亿元， 同比+56%、 环比+13%； 实现归母净利润 109.0 亿元，同比+63%、 环比+11%。

公司动力电池龙头地位稳固， Q2 盈利能力环比稳定。 公司全球竞争力持续提升， 在 2023 年 1-5 月全球动力电池市场份额为 36.3%， 同比+1.7pct。 我们估计公司 2023Q2 动力电池销量有望达到 78GWh 左右， 环比+24%左右； 公司2023H1 动力电池销量预计达 140GWh 左右， 同比+60%左右。 公司 2023Q2 产能利用率持续恢复， 盈利能力保持环比稳定。 我们估计公司 2023Q2 动力电池毛利率约为 21%， 环比+1pct 以上； 单位毛利约为 0.20 元/Wh， 环比基本持平。 展望下半年， 伴随新能源车市场进入传统旺季， 公司销量有望持续提升，我们预计 2023 年公司动力电池销量有望达到 330GWh 以上， 同比+36%以上。

公司储能电池出货量持续位列全球第一。 根据 SMM 数据， 2023H1 全球储能电池出货量为 87.0GWh， 同比+122%； 其中公司出货量位居全球第一。 我们预计公司 2023Q2 储能电池出货量约 18GWh 以上， 环比+20%左右； 2023H1 公司储能电池销量约为 33GWh 以上， 同比+130%以上。 我们估计公司 2023Q2 储能电池毛利率为 20.6%， 环比-1pct 左右； 单位毛利为 0.16 元/Wh， 环比略有下滑。 展望下半年， 伴随储能装机旺季到来， 公司储能产品出货有望快速增长，预计 2023 年储能电池出货量有望近 85GWh， 同比增长近 80%。

公司发布股票激励计划， 彰显长期高速增长信心。 公司发布 2023 年限制性股票激励计划（预案）， 拟授予 1259.55 万股限制性股票（占总股本 0.2865%），共授予 424 人， 授予价格为 112.71 元。 此次股权激励计划业绩考核目标2023/2023-2024/2023-2025/2023-2026/2023-2027 年累计营业收入分别不低于 3800/8100/12900/18300/24300 亿元。 此次激励预计摊销费用为 11.64亿元， 其中 2023-2028 年分别摊销 1.87/4.74/2.54/1.42/0.78/0.29 亿元。

风险提示： 电动车销量不及预期； 投产进度不及预期； 原材料涨价超预期。

投资建议： 维持盈利预测， 维持“增持” 评级。 我们维持盈利预测， 预计2023-2025 年 归 母 净 利 润 为 441.83/544.32/667.16 亿 元 ， 同 比+44/+23/+23%， EPS 分别为 10.05/12.38/15.18 元， 当前 PE 为 23/18/15 倍，维持“增持” 评级。