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动力煤： 阶段性需求有所回落， 港口煤价回调。 本周， 安全事故影响减缓， 煤炭供应正常； 需求方面， 台风降雨天气影响范围较大， 全国各地气温下降， 居民用电回落， 电厂日耗走低， 南方八省电煤日耗降至 216.3 万吨，减少 18.2 万吨/天左右； 南方降雨增多， 水电出力继续转好， 火电压力减小；非电煤耗方面， 宏观经济利好政策出台， 但具体影响仍待发挥， 淡季影响下本周大宗商品成交一般， 非电煤炭需求增幅有限。 库存方面， 港口煤炭调入小于调出， 煤炭库存继续走低。 海外煤价本周波动上涨， 内外贸价格回正，进口煤利差低位波动。 综合影响下， 国内动力煤价格有所下调。 展望后期，稳经济政策措施进一步落地， 工业用电及非电用煤需求仍有增长空间， 同时，迎峰度夏延续， 生活用电需求有望维持高位。 另外， 安全生产形势趋紧或成为常态， 国内产地产量的增长空间有限， 叠加国际煤炭需求供需或偏紧， 进口煤增量预期仍存变数， 预计 8 月动力煤价格维持高位。 截至 8 月 4 日， 广州港山西优混 Q5500 库提价 920 元/吨， 周变化-1.08%； 8 月秦皇岛动力煤长协价 704 元/吨， 环比 7 月上涨 3 元/吨， 本周长协挂钩指数中 BSPI、 NCEI、CCTD 分别周变化-0.14%、 -1.07%和-0.14%。 广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3 元/吨， 内外贸价差继续低位波动。 8 月 4 日， 北方港合计煤炭库存 2322 万吨， 周变化-3.89%； 长江八港煤炭合计库存 653 万吨， 周变化-2.97%。 需求方面， 截至 8 月 4 日， 沿海八省电厂日耗 216.3 万吨， 周变化-18.2 万吨或-7.76%。

(资料图片仅供参考)

冶金煤： 强预期弱现实延续， 主焦煤以稳为主。 本周安监、 环保影响减弱， 焦煤煤矿供应有所恢复。 需求方面， 根据金十期货， 本周全国建材成交量日均 12.74 万吨， 比上周均值变化-14.32%， 淡季影响成材终端需求一般；唐山钢厂复产， 全国钢厂开工率有所恢复， 铁水产量维持高位震荡； 库存方面， 受供给影响， 港口库存继续下降， 钢厂开工走高带来去库。 综合影响下，本周炼焦煤价格以稳为主。 后期， 焦煤矿山安监形势严峻形式常态化， 国内冶金煤供应增加有限， 若稳经济政策逐步落地， 下游需求恢复增长； 且随着美国加息节奏放缓， 国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长， 国内进口仍存变数， 冶金煤价格预计继续下跌空间不大。 截至 8 月 4 日， 山西吕梁主焦煤车板价 1880 元/吨， 周持平； 京唐港主焦煤库提价 2150 元/吨， 周持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1810 元/吨， 周持平； 阳泉喷吹煤 1075 元/吨， 周持平； 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 257.5 美元/吨， 周变化 4.04%。 京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 92 元/吨， 周持平。 截至 8 月 4 日， 六港口炼焦煤库存 173.1 万吨， 周变化-6.84%； 国内独立焦化厂、 全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化 2.12%、 -1.97%； 全国样本钢厂喷吹煤库存周变化-2.93%。 样本独立焦化厂焦炉开工率 75%， 周变化+0.5 个百分点。

焦、 钢产业链： 钢厂开工率走高， 焦炭继续提涨。 本周， 钢厂开工恢复，带来焦炭需求增加， 同时， 焦化厂开工变化不大， 焦炭价格延续上涨， 整体走高； 后期， 随着经济恢复信心重启， 钢材需求增加导致焦炭需求恢复及山西关闭 4.3 以下焦炉等影响供给， 焦炭价格下跌空间预计也有限。 截至 8 月4 日， 一级冶金焦天津港平仓价 2340 元/吨， 周变化 9.35%； 港口平均焦、煤价差（ 焦炭-炼焦煤） 739 元/吨， 周变化 16.65%， 焦化利润继续改善。 独立焦化厂、 样本钢厂焦炭总库存周变化分别 4.7%、 -1.84%； 四港口焦炭总库存 230 万吨， 周变化 9.79%； 全国样本钢厂高炉开工率 83.36%， 周变化+1.22 个百分点； 全国市场螺纹钢平均价格 3826 元/吨， 周变化-1.67%； 35城螺纹钢社会库存合计 597.58 万吨， 周变化 3.35%； 螺纹钢生产企业库存196.77 万吨， 周变化+1.94%。

煤炭运输： 沿海煤炭拉运一般， 煤炭运价回调。 水电出力增加， 下游库存仍较高， 叠加煤价涨势暂停， 下游补库意愿不强， 沿海煤炭拉运供需双弱，煤炭运价走跌。 截止 8 月 4 日， 中国沿海煤炭运价综合指数 474.12 点， 周变化-3.21%； 长江煤炭运输综合运价 683.96 点， 周变化-0.78%； 鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数 0.23 元/吨公里， 周持平， 短途运输价格指数 0.84 元/吨公里， 周变化-1.18%； 环渤海四港货船比 15.6， 周变化-3.7%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块回调， 没有跑赢上证指数。 煤炭(中信)指数周变化-1.79%， 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.11%， 煤化工Ⅱ(中信)周变化+0.59%。 煤炭采选个股回调为主， 淮河能源、 永泰能源、 开滦股份、 新集能源、 安源煤业周涨幅为正； 煤化工个股涨跌不一， 宝泰隆、 辽宁能源、 金能科技周涨幅居前。

本周观点及投资建议

国内市场方面， 迎峰度夏保供延续， 安监环保影响减弱， 煤炭生产整体平稳增长； 需求方面， 台风带来较多地区降雨天气， 气温回落， 电厂日耗走低，沿海八省电煤日耗降低至 216.3 万吨； 同时， 随着降雨增加， 水电出力有所恢复， 火电压力减小； 非电煤耗方面， 政策利好落地， 具体措施仍待出台，夏季高温淡季影响下本周大宗商品成交一般， 非电煤炭消耗较弱。 库存方面，港口库存调入小于调出， 动力煤沿海港口库存走低； 但本周海外煤价恢复上涨， 进口煤价差维持低位； 综合影响下， 本周国内动力煤价格回调。 焦煤、焦炭方面， 供应平稳， 但夏季高温及降雨影响， 下游成材成交较差， 强预期与弱现实博弈， 本周焦煤价格止涨； 但焦炭由于唐山开工恢复， 且焦化厂开工低位等影响下， 价格延续上涨。 峰景矿硬焦煤价格上涨， 内外贸价差重回负值， 海外主焦煤价格优势较低。 投资建议方面， 本轮比较超预期的品种是焦炭， 前期市场对焦炭的预期较低， 一方面焦煤存在超跌补涨逻辑， 另一方面粗钢平控预期偏强。 但是 6 月 24 日， 山西加快关闭 4.3 米焦炉， 这块产能约占整个行业的 4-5%。 在下游生铁利润较好和焦煤连续提涨的背景下， 焦炭市场面临供应偏紧和成本推动等情况， 价格连续多轮上涨， 盈利能力也随之改善， 目前板块上涨幅度超出之前预期。 预计 8-9 月双焦走势较动力煤更为强劲， 关注 8 月中报超预期个股。 建议关注几类： 第一， 关注焦化板块相关个股， 如【 陕西黑猫】 、 【 金能科技】 、 【 美锦能源】 等。 第二， 具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性， 【 开滦股份】 、 【 潞安环能】 、 【 平煤股份】、【 淮北矿业】 等弹性标的值得关注。 第三， 【 广汇能源】 马朗矿本周取得项目代码， 产能释放持续推进。 第四， 动力煤价格旺季仍有支撑， 建议关注【 中国神华】 、 【 山煤国际】 、 【 陕西煤业】 、 【 兖矿能源】 。

风险提示

供给释放超预期； 需求端改善不及预期； 欧盟煤炭缺口不及预期， 进口煤大量涌入国内市场； 价格强管控； 煤企转型失败等。