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帝奥微(688381)

核心观点

二季度收入环比增长 39%， 且毛利率环比提高。 公司 1H23 实现收入 1.81 亿元(YoY -38.37%)， 归母净利润 0.29 亿元(YoY -75.77%)， 扣非归母净利润-0.07 亿元(YoY -106.17%)。 其中 2Q23 营收 1.05 亿元(YoY -20.5%, QoQ+39.0%)， 归母净利润 0.19 亿元(YoY -65.6%， QoQ +90.1%)， 扣非归母净利润+0.03 亿元(YoY -97.2%， QoQ +131.2%)。 上半年剔除股份支付费用的归母净利润为 0.50 亿元(YoY -58.2%)。 从盈利能力看， 上半年毛利率同比下降8.5pct 至 49.28%， 净利率下降 24.8pct 至 16.0%； 2Q23 毛利率为 50.06%(YoY-8.1pct,QoQ +1.9pct)， 净利率为 18.08%(YoY -23.7pct,QoQ +4.9pct)。

上半年两大产品线收入均同比下降， 推出的多路 LDO PMIC 将应用于各大手机品牌。 分产品来看， 上半年公司电源管理产品收入为 9277 万元， 同比减少 44.32%， 占比 51.37%， 毛利率 41.70%； 信号链产品收入 8780 万元， 同比减少 30.52%， 占比 48.63%， 毛利率 57.28%。 在产品研发方向上， 公司继续沿着高速、 高精度、 低功耗和高功率密度等方向进行拓展创新， 持续拓宽产品矩阵， 在消费电子、 工控安防、 照明、 通讯设备等领域继续提升份额， 如公司新推出的多路 LDO PMIC 产品主要突出大电流、 高 PSRR、 超低输出电压和超低噪声等特点， 为 Camera 周边电源供电提供丰富的大电流产品， 今年将广泛应用到各大手机品牌客户中；推出的具有11GHz的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中。

新产品成功拓展到汽车电子和服务器等领域， 未来将沿着自身产品路径不断创新。 汽车领域方面， 公司推出一系列产品， 包括国内首款车规级 5.8GHz的超高速模拟开关、 国内首款用于汽车车身控制的 15A H 桥直流电机驱动产品、 运算放大器系列产品、 稳压器系列产品等。 在服务器方面， 公司推出全系列开关解决方案， 包括具有 11GHz 高带宽的 PCIE3.0 开关、 具有 Reset 功能或带中断输入的 8/4 通道的 I2C 开关等产品。 未来， 公司将沿着自身产品路径不断创新， 包括电机驱动多系列产品、 信号链产品、 全系列车灯产品等，下半年将发布的新产品包括支持 USB3.1 5Gbps/10Gbps 的多款 USB redriver产品、 3/4 通道高精度温度传感器等。

投资建议： 公司持续拓展新产品， 布局多市场， 维持“买入” 评级我们预计公司 2023-25 年归母净利润 1.34/2.17/2.91 亿元， 同比增速-22.6/+61.7/+33.8%； EPS 为 0.53/0.86/1.15 元， 对应 2023 年 8 月 11日股价的 PE 分别为 53/33/25x。 公司持续拓展新产品， 布局多市场， 维持“买入” 评级。

风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。