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大类资产周评：美债发行规模巨大，国内降息作用有限

策略概述

1、美国7月货币政策会议纪要再显鹰派，但市场预期利率路径不变，美国财政部发债计划规模大超预期，令名义利率和实际利率突破新高，驱动风险资产价格全面调整。本周美国出炉7月地产销售和耐用品订单数据，地产链条韧性成市场关注点。

2、国内央行调降MLF和OMO利率，以期货币政策提振市场信心，但作用有限，令股市遭遇抛售。短期货币供需有所改善，供应和需求双双环比增加，资金价格有所反弹。地产新房和二手房销延续季节性下降，新房销售有所反弹，制造业产能利用率持续反弹，进一步确认被动去库存周期的需求复苏，信用脉冲指数指向8月实体经济有望加速复苏，但风险偏好下降令权益类资产价格创出年内新低，预计市场期待进一步的财政刺激政策落地，关注本周即将公布的7月LPR调降幅度。

投资要点

美国7月货币政策会议纪要再显鹰派，但市场预期利率路径不变，通胀预期一度下降，但美债发行规模过大令名义利率加速上升，金融条件偏紧抑制风险资产价格。中期来看，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，海外宏观制造业需求下行给企业盈利带来巨大压力；国内因进入被动去库存周期，宽松货币传导至实体滞后效应开始体现，但扩内需提信心政策目前表现出大幅弱于预期，实体经济二次复苏力度或偏弱，市场风险偏好修复亟待政策解决。本周大类资产配置方面建议股市急跌至疫情低点做多风险资产（股票）做空避险资产（国债）进行配置，权益风格短期差异不大；商品高位震荡，建议中性配置，关注套利和逢高做空工业品机会，风格多农产品空工业品；利率整体偏震荡偏强，建议多二债、五债，空十债和三十债套利，货币预计震荡偏多，短期受实际利率压制反弹，建议逢低轻仓多黄金和白银。

风险提示美国通胀扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策弱于预期、中美冲突、俄乌地缘冲突