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上周（2.6-2.10)股指低开，上证指数下跌0.08%，收报3260.6点，深证成指下跌0.64%，收报11976.85点，中小100下跌1.00%，创业板指下跌1.35%；行业板块方面，通信、传媒、公用事业涨幅居前；主题概念方面，连板指数、光模块指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8638.26亿，沪深两市成交额较前一周下降11.96%，其中沪市下降19.13%，深市下降6.82%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.01%，中证500下跌0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7999，涨幅为0.79%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨8.65%，COMEX黄金下跌0.01%，南华铁矿石指数上涨1.17%，DCE焦煤上涨2.08%。

指数健康调整，后市仍积极看多：受美国非农就业数据超预期、中美关系紧张、A股前期获利盘止盈影响，上周A股市场延续震荡调整，上证指数下跌0.08%，创业板指下跌1.35%，沪深两市日均成交额为8638.26亿元，较前一周下降11.96%，缩量调整反映出当下做空力量并不积极。筹码结构来看，2022年上证指数在3200点、创业板指数在2500-2700点区域曾经发生密集成交换手，市场在该区域的积累套牢盘偏多，后续指数上涨仍需套牢盘充分解套。考虑到2023年国内经济弱复苏、美联储加息节奏放缓、市场悲观情绪修复，中期来看，A股指数已初步形成上行趋势。我们维持“春节后，A股将在上证指数3200点、创业板指2500-2700点区域震荡2-3周时间，待套牢盘充分换手后，后续A股指数仍将继续上行”的判断。待本周二美国1月份CPI公布后，预计全球市场将重新定价流动性收紧预期，届时A股将迎来配置时点。

信贷数据“开门红”，指数易上难下。2023年1月新增社融5.98万亿元，高于市场预期的5.68万亿元，但同比少增1959亿元。其中信贷是社融新增的最主要贡献，1月份人民币贷款增加4.93万亿元，创有数据以来单月新高，上演“开门红”，同比多增7308亿元；企业债券和政府债券则是社融的主要拖累项：（1）受理财“赎回潮”影响，债券融资成本提升，发债企业在1月份推迟取消发行较多，叠加信贷高增挤压发债需求，1月份企业债券净融资1486亿元，同比减少4352亿元；（2）2023年春节假期在1月份，春节错位下，1月份政府债券净融资4140亿元，同比减少1886亿元。信贷结构而言，1月份新增企业中长贷3.5万亿元、创历史新高，同比增幅从2022年12月份8717亿元继续扩大至1月份的1.4万亿元，实现了8月份以来连续6个月同比多增，企业端信心持续复苏。从历史来看，企（事）业单位中长期贷款新增额与全部A股走势高度相关，预计后续A股指数将迎来有力的支撑。

投资建议。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。