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瑞奇智造(833781)

高端过程装备“小巨人”，核能、新能源等领域转型显成效

瑞奇智造是高端过程装备专业提供商、国家级专精特新“小巨人”，为中国东方电气集团、中国核工业集团、通威股份等客户提供节能减排、清洁降耗解决方案及服务。装备制造业务贡献约90%营收，近年来收入结构逐渐向核能、新能源等领域转型。2018-2021年营收及归母净利润CAGR分别达19%、53%，2022Q1-Q3营收及业绩分别为2.13亿元（+55%）、3307万元（+132%），盈利能力呈上涨趋势。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.54/0.67/0.80亿元，对应EPS分别为0.46/0.57/0.69元/股，对应当前股价PE分别为15.0/12.1/10.1倍，可比公司PE（2022E）均值30.2X，首次覆盖给予“增持”评级。

核电、光伏等领域增量需求预期拓宽压力容器市场规模

全球压力容器行业市场较为分散，中国压力容器行业大而不强，掌握核心设计技术较少。2016-2020年我国压力容器行业规模CAGR为7.9%，预计2022年有望达2201亿元。压力容器行业下游涉及核能、新能源、石油化工、环保等。核电：应用主要有反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、余热排出系统热交换器和反应堆冷却剂管道等，2015-2021年我国核电累计装机量CAGR为13%。新能源：多晶硅的生产需要大量使用压力容器相关设备，2021年全国多晶硅产量达50.5万吨（+27.5%）。我们认为核电、新能源等领域对压力容器的需求有望增长。

吸附柱产品及乏燃料后处理业务有望成为未来收入主增量

产品优势：（1）公司核能领域产品为核能试验装置、核废料处理装置及相关的工程安装服务。在核废料处理装置方面，乏燃料后处理行业具有较大的发展潜力，是公司未来的研发重点之一。（2）公司新能源领域代表性产品为新型变温变压吸附柱，2020年-2021年市占率约为10%，2022H1新签订吸附柱产品合同订单达1.3亿元左右。技术优势：核心零部件自产能力强，研发费用率略高于可比公司均值。

风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险