【资料图】

主要观点：

2月，各行业信用利差环比全线下行。其中，国防军工和机械设备下降幅度最小,不到10bp，通信行业利差环比下降幅度最大，为156bp，其余27个行业的行业利差环比降幅均介于6bp-54bp之间。

房地产行业：2月政策面对房企融资的支持力度继续加码，房企融资环境延续改善，房地产行业利差中位数环比、同比皆有所下行，其中央国企受益最为明显；分等级看，AAA、AA+和AA-级房地产利差中位数下降，AA级上升；分期限看，各期限利差中位数环比皆在下降，其中3年期降幅最大。

城投行业：2月城投利差继续压缩，全国31个地区中30个地区的城投债中位利差均环比收窄，甘肃、山西和湖南收窄幅度位居前三，仅广西一地城投债中位利差环比走阔；分等级看，各等级中位利差均环比下行，其中AA级中位利差降幅最大；分期限看，各期限中位利差亦均环比下行，期限越短利差收窄幅度越大。

2月主要行业的个体利差分化明显：地产行业利差环比增幅前五的发行人均为基本面较弱或已出险民企，利差继续高位大幅走阔，利差环比降幅前五名中有四家公司为受益融资宽松的地方国企；城投企业利差环比大幅收窄多集中在AAA和AA+级主体，而AA级主体继续走阔；钢铁企业利差环比收窄幅度后五的企业为鞍钢、山钢等高等级优质央国企，降幅均大于25bp；煤炭主体利差环比仅永煤1家走阔1075bp，但从年内走势来看，永煤利差持续走低，2月利差为2023年以来持续收窄后的回弹。