中国巨石(600176)

(资料图片仅供参考)

公司发布2022年年报，全年营收201.9亿元，同增2.5%；归母净利66.1亿元，同增9.7%；EPS1.65元。公司产能稳步增长，龙头地位稳固，成本优势明显。当前玻纤行业仍在磨底过程中，成本支撑较强，价格下探空间有限；我们测算今年玻纤供给端压力边际减弱，看好风电、汽车等下游领域需求增长。维持公司买入评级。

支撑评级的要点

玻纤价格仍在底部，Q4营收利润同比下滑：公司Q4营收40.9亿元，同减30.3%；归母净利10.9亿元，同减36.6%；扣非归母净利7.8亿元，同减35.2%。Q4公司非经常性损益合计3.1亿元，其中非流动资产处置损益3.2亿元，主要为出售贵金属铑粉所得。

玻纤纱及制品销量同比回落，电子布快速放量：2022年公司销售粗纱及制品211.0万吨，同减10.3%；销售电子布7.0亿米，同增59.5%。2022年上半年/下半年分别销售粗纱及制品107.0/104.0万吨，电子布3.3/3.7亿平米。

已公告新建项目总产能100万吨，龙头地位稳固：公司产能规模全球第一，2022年公告3项建设项目，总计产能100万吨。其中，公司淮安智能制造基地是全球首个零碳玻纤基地，公司配套了风电项目以实现侧脱碳，再次引领行业。

玻纤仍在磨底，库存高位下价格修复仍需等待：据卓创资讯，2023年2月，玻纤行业库存上升至82万吨，环比增加7.0万吨，主因是1-2月受疫情及春节假期双重因素影响，需求趋弱，供给刚性下库存有所累积；当前价格下粗纱价格成本支撑较强，后续价格下降空间不大。

估值

我们小幅调整原有盈利预测，预计2023-2025年公司收入为215.0、240.7、264.6亿元；归母净利分别为59.6、69.5、72.7亿元；EPS分别为1.49、1.74、1.82元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。