中海油服(601808)

投资要点

(相关资料图)

事件： 1） 公司发布 2022 年年度报告： 2022 年公司营业收入 356.59 亿元（同比+22%），归母净利润 23.53 亿元（同比+651%），扣非后归母净利润 22.49 亿元（同比+6525%）。 2022 年 Q4，公司营业收入 114.1 亿元（同比+22.41%，环比+26.31%），归母净利润 2.89 亿元（同比+125.41%，环比-69.88%），扣非后归母净利润 2.58 亿元（同比+118.70%，环比-73.28%）。 2）公司发布 2022 年度股息分配方案公告， 公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币 0.16 元（含税）。

油田技术服务： 公司是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时也提供陆地油田技术服务。 2022 年公司油田技术服务营业收入 196.00 亿元，同比增长 45.15 亿元（同比+29.9%）；毛利率为 23.6%。 我们认为油田技术服务 2023 年将继续成为中海油服的营收和利润支柱。

钻井服务： 公司是中国最大的海上钻井承包商，也是国际知名钻井承包商之一。 2022 年公司钻井服务营业收入 103.46 亿元，同比增长 15.67 亿元（同比+17.8%）；毛利率为-2.5%。 我们认为全球通胀压力较大导致的相关成本抬升是板块盈利不佳的主要原因。

船舶服务： 公司经营和管理中国规模最大及功能最齐全的近海工作船船队。 2022 年公司船舶服务营业收入 37.25 亿元，同比增长 4.17 亿元（同比+12.6%）；毛利率为-0.1%。 我们认为 LNG 守护船“海洋石油 542”、“海洋石油 543”、 “海洋石油 547”“海洋石油 548” 于年中交付， 在达到可使用状态前的较高成本与较低收益是拖累板块盈利的主要原因。

物探采集和工程勘察服务： 公司是中国近海物探采集、工程勘察服务的主要供应商，是全球地球物理勘探的有力竞争者和高效优质服务的提供者。 2022 年公司物探和工程勘察服务营业收入 19.88 亿元，同比减少0.44 亿元（同比-2.1%）；毛利率为 0.7%。 物探采集与工程勘察板块运行基本稳定。

国内： 中海油资本开支稳定，海上油服需求面获强势支撑： 中海油 2023年预计资本开支总额为 1000 亿元至 1100 亿元， 处于历史较高水平， 其中勘探和开发分别占总资本支出的 18%和 59%。 中海油服在集团中主要负责勘探环节和开发环节的钻井业务， 我们预计中海油服 2023 年业绩将获得强势支撑。

国际： “国际化”战略指引，加速海外布局： 公司坚持做精亚太、做强中东、开拓远东、优化欧洲、拓展美洲、做实非洲的海外发展战略。 2022年 10 月 23 日，公司披露其在海外市场取得重大突破，与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币140 亿元。项目实施后，公司在中东地区的海外业务服务将形成“全方位融入阿拉伯湾、全方位缔结共同体”市场格局。 2023 年 1 月，公司与振华石油在伊拉克签署东巴格达油田南段项目 32 口井钻井为期 2 年总包服务合同，进一步巩固了中海油服在伊拉克钻井总包一体化服务领域的市场份额，为推动中海油服在伊拉克油气合作向更宽领域、更深层次、更高水平发展奠定了基础。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为32.44、 40.04 和 46.54 亿元（此前 2023-2024 年预期为 35.69、 44.70 亿元），同比增速分别为 37.90%、 23.41%、 16.25%， EPS（摊薄）分别为0.68、 0.84 和 0.98 元/股，按照 2023 年 3 月 24 日收盘价对应的 PE分别为 21.93、 17.77 和 15.29 倍。我们看好公司在行业高景气度下业绩持续增长，公司坚持“国际化”和技术创新“一体化”发展战略，盈利能力在未来有望腾飞。我们维持公司“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动和油价下行风险； 上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。