禾望电气(603063)

投资要点

业绩符合预期， 2022Q4 盈利环比改善

【资料图】

2022 年，公司实现营业总收入 28.09 亿元，同比增长 33.52%；归母净利润 2.67 亿元，同比下降 4.69%；销售毛利率及净利率分别为 30.30%、 9.53%。其中 2022Q4，公司实现归母净利润 0.97 亿元，同比下降 6.06%，环比增长 68.58%。毛利率 31.68%，环比提升1.90pct；净利率 9.22%，环比提升 0.42pct。

新能源电控领域： 技术赋能新能源全方位布局，光储业务加速放量

2022 年， 公司新能源电控业务实现营业收入 22.07 亿元，同比增长 27.47%；毛利率25.73%，同比减少 6.99pct。 产品主要包括风电变流器、光伏逆变器、储能变流器。

（ 1）风电变流器： 2022 年实现销售 3439 台，同比下降 1.29%。公司风电变流器在电网适应性、环境适应性与负载适应性仍处于技术领先地位。公司通过创新技术转化为实践案例，如 2022 年山东省首个平价海上风电项目、国内首个国产中压变流器规模化应用项目、我国首个单体百万千瓦级陆上风电项目等。

（ 2）光伏逆变器： 2022 年实现销售 13.48 万台，同比增长 195.92%。 公司推出户用、工商业、电站型三大智慧方案；响应国家乡村振兴战略，乘“整县推进”东风，依托“千家万户沐光行动”进行国内外户用市场大发力；凭借极具竞争力的工商业光伏解决方案，获得大量客户认可。

（ 3）储能变流器：公司储能产品涵盖 PCS、 PCS 箱变一体机、 EMS、户外工商业储能系统一体机、离网控制器等多种设备及相关系统。 公司还针对风电特殊应用场景，推出风储一体变流器，将储能系统与风电系统融合一体，通过储能技术有效平抑风力发电的波动性，提高风电场并网接入能力及风电消纳能力。

传动领域：继续加大传动业务战略布局，订单持续突破

2022 年，公司工程传动业务实现营业收入 3.71 亿元，同比增长 84.98%；毛利率 44.59%，同比减少 0.97pct。公司以高效、智能、低碳的传动解决方案与创新变频技术助力各类工业场合。公司全系列变频传动解决方案除冶金轧钢、矿山机械、铁路基建外，还在储气库、大型齿轮箱试验台、分布式能源发电、起重等行业广泛应用，并在深井全变频钻机、大型油气压裂、大型齿轮箱试验台、大型轧钢、盾构机等细分市场成为国内领先品牌。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级： 公司在新能源电控及传动领域具备领先技术优势，风光储业务协同发展。考虑海上风电平价后风电变流器业务价格端承压，新能源电控业务盈利能力下行， 我们下调公司 2023-2024 年盈利预测， 新增 2025 年盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.04、 5.51、 7.00 亿元（下调之前公司 2023-2024 年归母净利润分别为 6.50、 8.63 亿元），对应 EPS为 0.91、 1.24、 1.58元/股， PE为 32、 23、 18 倍。

风险提示： 风电光伏装机不及预期；原材料成本波动