投资摘要：

每周一谈：3月金融数据点评-信贷强势回暖

(资料图片仅供参考)

4月11日，央行发布2023年3月金融数据，社融数据高于wind一致预期。

社会融资规模分析：人民币贷款为主要贡献项

3月新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7235亿元，人民币贷款贡献主要增量，主要与经济处于复苏阶段，公贷与个贷需求均回升有关.

人民币贷款分析：居民贷款需求明显改善

3月份人民币贷款增加3.89万亿元，比上年同期多增7600亿元。其中短期贷款及票据融资同比多增1.22万亿元，中长期贷款规模同比多增2.7亿元，主要由于企业中长期贷款和住房按揭贷款融资需求修复，分部门具体来看：

居民部门贷款新增1.24万亿元，同比多增4908亿元，连续2个月同比多增。其中，短期贷款增加2246亿元，中长期贷款增加2613亿元。居民短贷和中长期贷款均有所回暖，预计与地产销售回暖、高利率贷款置换需求和疫情影响减弱有关。

企业部门贷款增加2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中，短期贷款增加1.08万亿元，同比多增2726亿元，票据融资减少4687亿元，同比少增7874亿元，主要是因为22年同期票据冲量。中长期贷款增加2.07万亿元，同比多增7252亿元，延续8月以来转好的趋势。预计主要因为前期经济支持政策及前期信贷投放效果显现，投向方面预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷。

存款端分析：M2与M1剪刀差扩大

3月末，M2同比增长12.7%，环比下降0.2pct；M1同比增长5.1%，环比下降0.7pct。M2与M1剪刀差环比提升预计与存款定期化有关。3月新增人民币存款5.71万亿元，同比多增1.22万亿元，人民币存款余额同比增长12.7%，环比上升0.3pct。其中居民存款本月增加2.9万亿元，同比多增2051亿元，23Q1总体同比多增2.08万亿元，表明居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。新增企业存款2.61万亿，23Q1同比多增1.79万亿元，与企业信贷高增长带来的存款沉淀有关。

投资策略：总体看，3月社融及信贷数据均超预期，需求端出现恢复迹象，今年Q1整体信贷投放进程较快，考虑到经济合意的增速区间，Q2信贷增速或放缓。银行板块走势与对经济的预期相关性高，社融连续超预期释放出积极信号。往后看，需关注贷款增长的持续性及存款定期化趋势的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；公共卫生事件风险。