立华股份(300761)

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1）公司发布2022年年报，实现营业收入144.47亿元，同比增长29.79%；归母净利8.91亿元，同比扭亏为盈；同时公司拟每10股转增8股派现8元（含税）。2）公司同时发布2023年一季报，实现营业收入34.11亿元，同比增长25.83%，归母净亏损3.91亿元，亏损同比扩大120.15%。公司业绩略不及预期，主因2022年12月及2023年一季度肉鸡价格超预期下滑。

黄鸡：2022年量价同增，23年Q1整体低迷

2022年公司肉鸡业务实现收入128.15亿元，同比增长28.21%，其中出栏量为4.07亿只，同比增5.99%,价格约为15元/公斤，同比增长约25%，预计公司肉鸡单羽盈利超2元。产能深度去化，22年5-10月黄羽肉鸡价格大幅上涨。23年Q1受生猪价格低迷、需求不佳、库存高位等影响，肉鸡价格回落明显。

预计二季度肉鸡价格将有所回暖。一方面父母代存栏依然处于历史低位，行业整体供给压力相对较小；另一方面下游库存消耗完毕叠加餐饮消费持续回暖，需求端将持续改善；再者当前大豆、玉米等价格回落，饲料成本有望降低，从而增厚养殖端利润。

生猪：出栏量如期增长，期待成本改善

2022年公司生猪出栏56.44万头，同比增长36.82%，如期完成出栏目标；肉猪销售均价20.56元/公斤，同比上升14.22%。22年公司PSY、料比等核心指标改善明显，养猪成本控制取得较明显成效，综合成本降至10元/斤区间，养猪业务实现盈利。截止当前，公司已建成生猪养殖产能150万头，根据规划23年出栏量将达到80万头。随着下半年猪价的回升，生猪业务亦将贡献丰厚利润。

看好公司，维持“买入”评级

黄鸡产能去化明显，随着消费改善及生猪价格回升，预计下半年黄鸡价格将明显改善。由于Q1价格低于预期，故而我们下调公司2023年盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.28元、2.98元和2.97元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险，价格上涨不及预期风险