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东山精密(002384)

核心观点：

事件公司发布2022年年报。2022年公司实现营收315.80亿元，同比减少0.67%；归母净利润23.68亿元，同比增长27.12%；扣非后归母净利润21.26亿元，同比增长34.83%。

聚焦消费电子和新能源，全年净利润稳健增长。2022年，在面对全球经济错综复杂、消费终端需求放缓和阶段性的物料供应不畅等不利因素，公司全力聚焦消费电子和新能源两大核心赛道，全年实现营收315.80亿元，同比减少0.67%。其中，按产品分，电子电路/精密组件/触控面板及液晶显示模组/LED显示器件分别实现营收218.19/45.46/34.03/16.82亿元，同比变化6.46%/32.66%/-34.01%/-35.39%。按季度分，2022Q4营收为87.61亿元，同比减少12.26%。2022年公司实现归母净利润23.68亿元，同比增长27.12%；毛利率为17.6%，同比提升2.93pct；净利率为7.5%，同比提升1.65pct。

消费电子业务提质增效，拥抱新能源的“新蓝海”。Prismark报告显示2022年全球PCB行业总产值为817.41亿美元，同比增长1.0%，公司营收排名进入全球前三。公司紧跟下游消费电子领先客户战略创新的步伐，拓展产品种类，单机价值量有望持续提升。借助在PCB及通讯设备领域积累的能力，公司实现了在新能源汽车的轻量化、电动化、智能化等方面新产品的应用和突破，特别是在散热、壳体、电池结构件等方面，获得客户的广泛认可，带动新能源业务收入大幅增长。2022年公司来自新能源业务的收入约为23.70亿元。

围绕核心赛道完善布局，积极调整业务结构。报告期内，公司成功收购JDI旗下的后端车载显示屏模组组装工厂，顺利进入车载屏领域，有利于发挥产业链协同效应。此外，公司加大非核心业务的转型与调整，与国星光电签署《股权协议意向协议》，拟将盐城东山60%股权转让给国星光电，若交易顺利完成，将有利于公司聚焦核心主业，提升整体盈利能力。

投资建议公司PCB业务预计稳健增长，精密结构件在下游客户单车价值量成长性较好。预计公司2023年至2025年实现营收398.3/448.91/530.47亿元，同比增长26%/13%/18%，归母净利润29.75/36.37/47.88亿元，同比增长26%/22%/32%，每股EPS为1.74/2.13/2.8亿元，对应当前股价PE为15/12/9倍，给予“推荐”评级。

风险提示宏观经济下行风险、新能源汽车行业竞争加剧影响公司产品毛利率的风险。