海天精工(601882)

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事件概况

海天精工于2023年4月27日发布2023年一季报。公司2023年一季度实现净利润1.35亿元，同比+22.84%，业绩超预期。

3月金切机床产量降幅收窄，行业需求逐步回升

行业层面来看，2023年2、3月我国金切机床产量累计同比增速分别为-11.8%、-6.8%，3月累计降幅相比2月收窄5pct。从宏观指标来看，1-3月PMI指数分别为50.1、52.6、51.9，2023年制造业景气度连续3个月处于扩张区间，3月企业新增中长期贷款达到2.07万亿元，同比增速达到54%，持续高增长，有望带动我国制造业景气度延续。下游需求的逐步回暖有望支持机床行业产量进一步增长。

公司营收稳步增长，净利率同环比提升，

公司2023年一季度实现营收7.8亿元，同比+11%，公司数控加工中心产品销售量持续增长，在行业产量整体下滑背景下实现提升，展现公司产品的优良竞争力。2023年一季度实现归母净利润1.35亿元，同比+22.84%，净利润增速高于营收增速，公司盈利能力持续提升。从利润率角度来看，2023年一季度公司毛利率达28.8%，同比+3.2pct；净利率达到17.29%，净利率同比提升1.67pct，环比提升1.15pct。公司费用管控效果良好，2023年一季度公司销售费用率、财务费用率及管理费用率均环比下滑，三费合计占比由2022年Q4下降1.42pct至2023年Q1的6.53%。

国产替代持续加速，公司优势显著

我国作为全球最大的机床生产及消费国，2022年金切机床消费额达到1240.3亿元。然而2018年国产高端数控机床国产化率仅6%，高端机床产品仍然依赖进口。在政策推动及国产厂商竞争力提升背景下，进口机床占比已由2018年33%降低至2021年27%。公司作为我国高端数控机床龙头企业，有望凭借优良的产品性能、性价比及优质服务持续引领进口替代。2022年公司通过数字化体系建立，改进工艺提升设备能力，优化装配工艺。依据产能数据库、SRM等平台建设提升配套的成套率。产品质量得到客户普遍认可，客户满意度逐年提升。

多元内生动力稳定增长，产能扩张进行时

1）市场外拓：凭借优良产品性能及性价比持续开发海外市场；2）核心零部件自供：公司重视核心零部件的自主供应，持续进行功能部件的开发及验证，公司持续优化电主轴性能，推动高速高精度摆头等产品批量应用；3）产能进一步扩张：公司2022年拟投资新建的数控机床生产基地投资规模及面积大于已有的三个生产基地，11月广东子公司首台机床下线为公司华南市场开拓提供持续助力；4）受益集团产业链协同加码一体化压铸。

盈利预测、估值及投资评级

我们预测公司2023-2025年营业收入分别为40/47/55亿元，归母净利润分别为6.52/7.86/9.25亿元，以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.25/1.51/1.77元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为26/22/18倍。考虑公司作为我国高端数控机床龙头企业，在制造业景气度恢复及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示

1）下游需求增长不及预期；2）核心零部件进口受阻；3）原材料价格大幅上涨