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投资要点

国内实体经济： 工业开工率多有回升，钢铁链价格或企稳。需求端， 地产销售走弱，汽车销售仍具韧性。 地产销售方面，本周 30 个大中城市商品房日均成交面积环比下降， 各层级城市商品房日均成交面积环比均降，二线城市回落幅度较大； 5月前 19 天 30 个大中城市商品房日均成交面积同比增速较 4 月放缓至 23.0%，其中一线城市同比增速回落，仍在高位；二线城市同比增速略有回升，三线城市同比增速转负。 上周土地市场供给、需求双双回暖，溢价率回升。汽车销售方面， 5月前 14 天乘联会乘用车零售销量同比增速略降，批发销量同比增速回落。以两年平均增速看，零售销量增速上行，批发销量增速回落。 本周电影票房回升，与 2019 年水平接近；地铁客流略降， 或受短期“复阳” 干扰， 仍处同期新高。 本周集运价格涨少跌多，集装箱吞吐量回升。 生产端， 开工率涨多跌少。 本周钢铁产业链开工率分化， 高炉开工率回升，焦化企业开工率下降，均仍处历年同期低位；汽车开工率延续上升，处同期高位；化工 PTA 开工率回升；基建相关的石油沥青装置开工下降，上周水泥磨机运转率上行。 库存方面， 钢材库存延续去化，港口煤炭库存延续回补。 价格方面， 钢价有企稳迹象，食品价格普遍下降。本周沥青期货收盘价环比延续上涨，全国浮法玻璃平均价格涨幅放缓。本周焦煤、动力煤、 水泥价格指数均值延续回落， 铁矿石价格均值上涨， 螺纹钢价格均值企稳。本周农产品批发价格 200 指数下行，猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果批发价环比均降。

海外经济与政策： 美国零售销售环比小幅反弹，债务上限暂无进展。 美国 4 月份的零售额环比增长 0.4%，至 6861 亿美元。 同比增幅为 2020 年 5 月以来最弱，但反弹力度不及预期， 表明当前美国消费者仍面临巨大压力。美国经济仍然承压。 近期市场对于债务上限态度乐观，预计本次债务上限问题将会解决， 但过程仍然曲折。 欧洲通胀强劲，加息仍在路上。 近几个月总体通胀率有所下降， 但核心通胀仍然顽固，潜在的价格压力依然强劲， 预计短期内欧央行将不会停止加息。 日本公布一季度 GDP 数据， 4 月通胀上行。 一季度日本实际 GDP 环比增长0.4%， 国内需求回暖成为当季拉动日本经济增长的主要因素。 4 月日本不包括新鲜食品在内的 CPI 同比上涨 3.4%， 3 个月来涨幅首次扩大。 如果通胀持续高企，日央行或将对货币政策进行调整。

全球大类资产： 国内外风险偏好回升。 本周海外主要围绕“美国债务上限谈判”进行交易，风险偏好整体回升。 周五之前，两党债务上限谈判释放积极信号，市场的风险偏好明显回升。 市场避险情绪逐渐恢复正常，美股回升，美债下跌。然而周五债务谈判暂停，市场再度交易避险。但整体来看，本周海外市场风险偏好回升。美股三大股明显上涨， 纳指甚至上涨 3.04%； 10 年期美债收益率上行 24BP。 国内方面， 经济“弱现实” 兑现回归之后，市场围绕政策预期博弈，科技成长板块领涨。 “强预期”到“弱现实”的预期差在前期已经不断修正，经济数据公布后市场定价并未发生太大变化， 本周 10 年期国债收益率仅上行 0.9BP。股市结构性大分化则反映了政策预期的博弈，科技成长板块与地产板块表现“冰火两重天”。国防军工、电子、机械板块涨幅甚至在 4%以上 ，金融、地产跌幅进一步突破 3%。 商品板块，有色与原油随着风险偏好回升小幅反弹，黑色在前期超跌之后企稳反弹，黄金回调。 本周，黄金下跌 1.64%， WTI 原油上涨 0.96%， LME 铜上涨 0.83%。黑色板块止跌企稳，上海螺纹钢本周上涨 0.71%。 本周大类资产表现呈现为：美股>商品>美元>A 股>中债>人民币>美债>贵金属。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。