美联储：从数量到价格

【资料图】

次贷危机爆发后，美联储提前完成了从数量型向价格型政策框架的切换

在价格型框架下，央行操作的直接抓手是价格：政策立场通过直接设定政策利率体现

但有趣的是，随着量化宽松等非常规货币政策工具的启用，美联储资产规模与政策取向的一致性反而更加凸显

数量型与价格型框架的核心差异在于准备金规模

稀缺准备金体系vs充裕准备金体系

美联储：稀缺准备金体系

2008年以前，美联储实际控制的指标是准备金规模，“以量引价”间接管理利率

通过维持基础货币的稀缺性，掌握资金定价主动权

利率对资金数量存在较为敏感的反向关系，纽约联储通过每天的公开市场操作“微调”资金存量与利率，将实际联邦基金利率维持在目标区间内

工具：美联储主要通过正/逆回购管理短期流动性，但事实上美联储政策立场难以明显体现在其资产负债表规模变化上

由于超额准备金余额常年位于200亿美元附近，一般情况下较小幅度的资金规模调整即可有效管理利率

市场对于“近乎拥有无限能力”的美联储的敬畏