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上周黑色板块震荡上行，铁矿表现偏强，煤焦相对偏弱；上行的驱动为宏观政策预期令市场情绪转暖。钢材需求短期仍有韧性，库存持续去化。铁水产量高位，铁矿需求偏强，供应变化有限，价格上涨。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材和原料库存偏低且边际去化，短期黑色板块或维持偏强震荡走势。中期钢材需求改善空间有限，供给回升后，价格或仍将承压。

上周钢联口径五大材需求环比持平，产量维稳，库存继续去化。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建仍然维持高增速，但施工单位反应资金紧张，基建需求偏弱。后续主要关注新的刺激政策落地情况。供给方面，短期即时利润好转，铁水产量维持高位。后续平控政策仍有可能出台，叠加需求淡季，预计铁水产量中期有回落压力。

炉料有所分化：全球铁矿发运总量继续增加，后续铁矿发运将逐渐持稳。短期铁矿仍有上涨的可能，但空间有限。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，导致部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存持续低位，支撑铁矿价格。中长期来看，随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。

煤焦端，下游钢价震荡走强，原料端下行压力逐步释放，焦炭现货市场持稳运行，港口价格小幅探涨。焦炭需求端，铁水产量回升，下游按需采购，焦钢博弈持续。焦炭供应和成本端，行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。供需宽松压力仍存，现货偏弱运行。国内焦煤供应相对平稳，蒙煤通关量回升明显，焦煤供需宽松压力仍存。总体来看，短阶段焦煤下行驱动减弱，然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制，预计双焦承压震荡。

整体而言，整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，大部分风险已经得到释放。海外加息周期或暂告段落，债务上限谈判结果或将落地，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。